钴锂金属周报：供缩预期强激化 期价先行

　　本报告导读：
　　江西某锂矿采矿证能否延续的预期再度激化，期货锂价快速反弹；钴原料受制于供给持续减少，价格缓慢上涨。我们认为锂价后续反弹空间，将取决于实际停产情况，但旺季在即，仍将维持偏强格局；钴价预计维持上行走势。
　　投资要点：
　　周期研判：维 持锂钴行业增持评级。锂板块：江西供应扰动情绪再燃，碳酸锂价格震荡上涨。1）无锡盘2511 合约周度涨9.70%至7.58万元/吨；广期所2511 合约周度涨11.15%至7.70 万元/吨；2）锂精矿：上海有色网锂精矿价格为777 美元/吨，环比上升22 美元/吨。
　　锂盐盘面价格回弹，采买方可接受价格小幅上涨，锂矿询盘活跃度尚可。增持：雅化集团、藏格矿业、赣锋锂业、科达制造、西藏矿业。谨慎增持：天齐锂业、盛新锂能。相关标的：天华新能、西藏珠峰、川能动力、融捷股份。钴板块：钴原料紧张延续，矿商普遍捂货惜售，中间品价格持续上涨。钴业公司多向电新下游制造延伸，构成钴-镍-前驱体-三元的一体化成本优势，增强竞争壁垒。增持：
　　华友钴业、洛阳钼业。相关标的：寒锐钴业、格林美。
　　江西矿证悬念主导情绪，锂价反弹。周内碳酸锂价格震荡上行，江西枧江西下窝矿采矿证于8 月9 日到期，部分市场参与者认为枧下窝锂矿可能短期停产，但长期绝对停产概率低；在供应端减量预期叠加下游排产稳增的形势下，市场情绪再度转向积极。据SMM，中国碳酸锂周度产量环比上升13.25%、周度库存量环比上升0.49%；产量创阶段性新高。需求侧，据乘联分会，7 月最后一周全国新能车零售、批发同比上月数据均有所改善，释放回温信号。我们认为，江西枧下窝锂矿是否停产，是短期锂价走势的关键。若未停产或短期可见快速复产，则锂价或向下回踩7 万元左右。但旺季在即，锂价仍将保持强势；若实质性停产且维持较长时间，则未来一段时间供需格局将扭转，锂价将伴随市场乐观情绪，有望再创新高。根据SMM 数据，上周电池级碳酸锂价格为7.05-7.33 万元/吨，均价较前周涨0.77%。电池级氢氧化锂（粗颗粒）价格为6.36-6.84 万元/吨，均价较前周涨0.49%。
　　原料紧张延续，矿商捂货惜售。钴中间品方面，原料货源相对集中，矿商普遍捂货惜售，报价持续上涨；下游询盘虽较为积极，但实际成交有限，冶炼厂原料采购仅维持刚需。电钴方面，海外市场夏休进入尾声成交稍有恢复，国内市场下游磁材、合金市场受高温天气影响需求未有明显反转信号，超八成冶炼厂均有不同程度的减停产情况，呈现“供需双弱”格局。钴盐方面，供应端部分厂商继续小幅减产，供应量整体持续减少，而需求端库存相对较少的企业有持续采购意愿，叠加利润相对有所修复，下游厂商对老货涨价接受度提高，市场实际询盘氛围相对活跃。根据SMM 数据，上周电解钴价格为26.00-27.00 万元/吨，均价较前周下降1.49%。
　　磷酸铁锂周均价上涨，三元材料周均价上涨。根据SMM 数据，上周磷酸铁锂价格3.21-3.36 万元/吨，均价较前周上涨0.67%。三元材料622 价格为11.09-11.82 万元/吨，均价较前周上涨0.20%。
　　风险提示：新能源汽车增速不及预期。
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