招商交通运输行业周报：华南快递涨价正式启动 关注油运景气度改善

　　本周关注：航运方面，关注油运景气度改善；基础设施方面，关注港股红利配置价值；航空方面，关注25-26 年行业基本面上行趋势及市值弹性；快递方面，关注25 年价格竞争情况和行业估值修复潜力。
　　航运：油运行业景气有所改善，关注OPEC+进一步增产及制裁影响。集运运价有所下跌，后续需关注中美贸易谈判进展。油运，OPEC+ 决定9 月增产54.8 万桶/天，同时后续有望进一步释放产能；伴随美国加大对伊朗制裁，目前运价相对偏弱，预计下半年运价好转。本周干散货景气度相对平缓。关注Q2 业绩相对较好的标的，关注德翔海运、海丰国际、中谷物流、中远海特。
　　中期关注油运股Q3 景气好转及业绩改善。
　　基础设施：关注红利标的调整后带来的配置机会。我们认为头部高速Q2 及全年业绩稳健、派息预期稳定、基本面没有变化。由于前期估值相对处于高位叠加市场风格变化，近期两月头部高速调整幅度超预期，股价调整后股息逐渐回归至4%以上，股息率具备吸引力，对于绝对收益投资者来说已进入可配置区间。港口方面，看好头部港口板块估值提升空间，作为稳定且永续的现金流资产，当前估值在基础设施资产中处于偏低水平，建议关注港口配置价值提升。推荐标的：招商公路、皖通高速、唐山港、青岛港、招商港口。
　　航空：客流环比爬升、国内票价同比跌幅扩大。1）高频数据表现上看，本周客流恢复爬升、但国内裸票价同比跌幅扩大至5.4%。2）供需基本面角度，暑运供给端低增速已经初步得到验证。暑运以来民航运力（ASK）增长维持在5%左右,本周飞机利用率已经8.8 小时（不含滑行，去年旺季峰值8.9-9.0 小时，19 年峰值8.5-8.6 小时），与去年同期基本持平，预计后续供给仍将维持较低增速。3）关注反内卷对行业及估值修复影响：近期民航多次强调“反内卷”，7 月22 日，2025 年全国民航年中工作电视电话会议上，围绕扎实做好2025年下半年民航工作，宋志勇提出九点要求，其中第三点要求加快构建民航领域统一大市场，综合整治行业“内卷式”竞争。4）近期由于需求增长乏力，核心收益表现同比承压，后续随着暑运出行高峰的到来及同比基数的降低，收益水平同比表现有望恢复，叠加反内卷影响，建议关注行业估值修复空间。
　　推荐标的：中国国航、南方航空、吉祥航空、春秋航空、华夏航空；建议关注：中国东航。
　　快递：需求维持较快增长，华南快递启动涨价，“反内卷”推动行业价格竞争缓和及估值修复。1）需求仍维持较高增长。2024 年行业件量增速超20%，2025 年前6 月快递业务量增长19.3%，全年件量仍有望维持双位数增长；中长期来看，下沉市场人均网购频次仍有较大提升空间，直播电商等平台兴起下消费习惯转变，小件化趋势进一步加强，将推动快递行业需求持续较快增长。2）“反内卷”推动行业价格竞争缓和及估值修复。25 年以来，行业盈利和估值主要受价格竞争压制，较高强度价格竞争持续约一个季度后，受反内卷政策催化，行业利好事件、积极信号不断释放：5 月以来义乌价格已经实现小幅修复；7 月国家邮政局多次召开“反内卷”相关会议；华南地区已于8 月初启动涨价，建议持续关注快递行业“反内卷”政策的落实和价格修复情况。推荐标的：中通快递-W、圆通速递、申通快递、韵达股份。
　　物流：本周TAC 上海出境空运价格指数周环比-0.2%，同比-3.2%。中国外运（A 股）公告出售资产，25 年或将确认较大非经常收益，对分红有积极贡献，推荐标的：中国外运（A 股）。
　　风险提示：人民币大幅贬值、油价大幅上涨、快递价格战恶化、重大海上安全事故、重大自然灾害等。
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