交通运输行业周报聚焦：继续关注“反内卷”下快递投资机会

　　一、聚焦：继续关注“反内卷”下电商快递投资机会1、事件：多行业开启“反内卷”，快递行业受市场关注。我们认为快递行业“反内卷”是大势所趋，中长期利于快递公司业绩弹性释放；主要快递企业资本开支持续放缓，为行业格局优化奠定基础。
　　2、快递行业为何要“反内卷”。1）我国快递行业业务量高景气与价格持续走低的背离，从中长期看，同质低价竞争不符合高质量发展的方向，难以推动快递行业“两进一出”，与制造业双业融合，做大做强。2）加盟制网络生态的健康有序有助于从业人员得到更好保障。
　　3、“反内卷”在快递行业能否持续推进？1）从21 年-22 年的经验看，行业具备价格-盈利提升的传导潜力。2）近年来资本开支增速放缓，对业务量的快速增长需求实质降低。3）中期看，依旧需要关注龙头企业的战略方向选择。
　　4、因单票净利相对单薄而业务量体量巨大，因此单票净利一旦提升对业绩弹性贡献大。若单票净利提升0.01 元，我们按照2024 年业务量测算，对中通、圆通、韵达、申通分别贡献利润3.4、2.7、2.4、2.3 亿元，相当于24 年利润的3.4%、6.9%、14.5%及22.4%。
　　5、申通快递公告拟收购丹鸟物流100%股权，市场或关注行业局部整合信号。
　　6、我们继续重点推荐：极兔速递：东南亚高景气投资+“反内卷”有助于国内市场盈利稳定。申通快递：持续看好公司量在“利”先循环启动，反内卷下作为拐点型企业业绩弹性大。继续推荐：圆通速递与中通快递，估值低位、一旦价格弹性启动，性价比高
　　二、行业数据跟踪：1、航空客运：近7 日民航国内旅客量同比+3.1%，平均含油票价同比-7.2%；2、航空货运：浦东机场出境货运价格指数周环比-3.8%，同比-3.8%；3、航运：VLCC 运价环比-25%，BDI 环比+10%，SCFI 环比-3%? 三、市场回顾：本周交运板块上涨3.0%，跑赢沪深300 指数1.3pct? 四、投资建议：1、持续看好“红利+快递”。1）红利资产：在低利率环境下，公路、港口、铁路各有看点，持续强推四川成渝A+H，股息率行业领先，仍存在预期差。2）快递：我们持续强调重视快递投资机会，重点顺丰控股+极兔速递+申通快递。尤其我们建议关注顺丰控股从降本增效到激活经营带来的业务量提速，同时无人车+笼车+顺丰同城弹性运力的新模式探索或在未来带来进一步成本优化，同时，我们认为公司H 股较A 股的折价或呈现进一步收敛。
　　同时关注“反内卷”对快递行业的影响。2、我们继续强调积极看待航空股在暑运旺季的投资机会。3、继续建议关注富临运业：以“互联网+数字化”为驱动引擎，定位打造“出行服务综合运营商”。
　　五、风险提示：人民币大幅贬值，经济出现下滑，行业竞争加剧等。
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