公司：25H1营收85.58亿，利润与利润率双升

【公司25H1业绩增长，利润表现亮眼，改革红利有望持续释放】 公司25H1实现收入85.58亿元，同比增长6.4%；归母净利润11.03亿元，同比增长45.5%；扣非归母净利润10.36亿元，同比增长39.9%。25Q2实现收入47.31亿元，同比增长6.1%；归母净利润9.38亿元，同比增长43.0%；扣非归母净利润8.83亿元，同比增长38.4%。归母净利润符合预期，扣非归母净利润超预期。 量价方面，25H1销量235.17万吨，同比增长2.03%，吨价3357元/吨，同比增长4.75%。同期我国啤酒行业产销量累计同比降0.3%，公司实现量价齐升。中高档产品收入增速优于普通产品，以U8为代表的产品高端化推进是主因。分地区看，华北稳健增长，华东、华中成重要增量来源。 成本端，25H1/25Q2毛利率分别为45.5%/47.7%，25Q2略有扰动，但25H1提升较好，源于产品结构提升。费用端，25H1销售、管理等费用率有优化，因加强费用管控和推行卓越管理体系。利润端，25H1/25Q2归母、扣非归母净利润率均提升，因高端化与费投效率提升。 自改革以来，公司营收突破130亿、140亿元，利润高双位数增长。产品端稳固燕京U8地位，开拓第二曲线；渠道端多渠道融合，推进全国化布局。公司将持续改革，有望释放更多红利。 投资建议上，上调25 - 27年营收和EPS预测，对应8月12日收盘价，PE分别为24/20/18倍，维持“增持”评级。风险提示有原材料价格波动、产品扩张不及预期、市场竞争加剧等风险。

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