银行角度看本轮财政贴息：覆盖面广；呵护息差与压降融资成本的平衡

　　核心要点：1、两项贴息政策细则略有不同，客群覆盖优质+长尾客群。2、影响面较广：上市国股行角度看，本次贴息涉及到的主要行业新增贷款占比总新增贷款或在24%左右。3、做好“呵护银行息差”与“压降实体融资成本”的平衡：本次贴息前，消费信贷利率有3%的底线约束，财政贴息应运而出，既有效压降融资成本，又不影响银行贷款收益率。4、降低部分贷款的还款压力：新发消费贷、新发经营贷+部分存量经营贷、小微等。本次经营主体贴息政策不仅仅针对后续发放的贷款，对于符合条件的部分存量贷款也适用。
　　两项贴息政策细则略有不同，客群覆盖优质+长尾客群。1、经办机构：两项贴息政策均包括全国性银行，其中消费贷贴息也纳入了微众银行和四家头部消金公司，作为市场头部的“长尾”消费金融主体机构，更具备与消费场景融合的能力，此次纳入代表了财政对于消费用途真实性重视。2、贴息流程：均施行“银行先贴息后申请”的流程，即机构在发放贷款且收取利息时先进行利息扣减，后续再按规定时间向财政提交贴息申请，财政再向经办机构进行贴息拨付。不同的是消费贷贴息存在“预拨”环节。
　　3、贴息时间：经营主体贷款也覆盖部分存量贷款。（1）消费贷款：2025 年9 月1 日至2026 年8 月31 日。（2）经营主体贷款：2025 年3 月16 日至2025 年12 月31日。4、贴息比例：均为1 个点。中央90%、省级财政10%。
　　上市国股行角度看，本次贴息涉及到的主要行业新增贷款占比总新增贷款或在24%左右。1、一是零售信贷方面，从全社会角度看，存量非房住户贷款占住户贷款比重超55%，占总贷款18%。但2024 年，经营贷、消费贷增速均较2023 年下降8 个点以上，亟需撬动信贷需求。二是细化到上市国股行角度看，若考虑对公部分行业贷款，本次贴息涉及到的主要行业贷款占比或在15%左右。若本次贴息主要涉及的行业包括：对公批发零售、对公居民服务、对公旅游服务、对公文化体育、居民消费贷、居民经营贷，截至2024 年末，上市国股行数据来看，以上行业合计新增占上市国股行总贷款新增的比重在24%左右，存量贷款占比在15%左右。3、撬动比例：1:100 撬动比例。8 月13 日，国务院新闻办公室举行新闻发布会，财政部副部长廖岷表示：“如果按照1%的贴息比例，意味着1 块钱的贴息资金，有可能带动100 块钱的贷款资金用于居民消费”。后续银行落地细则和成效值得期待。
　　利率底线要求下，做好“呵护银行息差”与“压降实体融资成本”的平衡。本次贴息前，目前自律机制对消费信贷利率有3%的底线约束，因此财政贴息应运而出。财政贴息既能降低实际融资成本，同时不拖累银行息差：其中，消费贷贴息1 个百分点，大体为当前商业银行个人消费贷款利率水平的1/3。
　　降低部分贷款的还款压力：新发消费贷、新发经营贷+部分存量经营贷、小微等。近年来不良率对公降、零售升，零售贷款中经营贷风险上升最快，而本次经营主体贴息政策不仅仅针对后续发放的贷款，对于符合条件的2025 年3 月16 日至2025 年12月31 日期间发放的经营主体贷款均适用（已发放的贷款采用补充合同的方式约定贴息细则），对于存量经营贷款、小微的还款压力也有所缓释。
　　投资建议：1、“对等关税”后，我们持续重点推荐银行板块股，继续看好银行的稳健性和持续性。2、银行股两条投资主线：一是拥有区域优势、确定性强的城农商行，区域包括江苏、上海、成渝、山东和福建等，重点推荐江苏银行、杭州银行、渝农商、南京、成都、沪农、齐鲁等区域银行。二是高股息稳健的逻辑，重点推荐大型银行：六大行（如农行、建行和工行）；以及股份行中招商、兴业和中信等。
　　风险提示：经济下滑超预期；金融监管超预期；研报信息更新不及时；政策落地不及预期
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