奥来德(688378)：材料营收稳步增长 设备订单暂时性下滑 拟定增扩建PSPI产能

　　事件：公司发布2025 年半年度业绩预告。2025 年上半年，公司预计实现营收2.7-2.9 亿元，同比减少15.23%-21.07%；预计实现归母净利润2500-2900 万元，同比减少68.41%-72.77%；预计实现扣非后归母净利润400-480 万元，同比减少92.46%-93.71%。
　　材料板块营收稳步增长，6 代蒸发源设备订单减少业绩承压。2025 年上半年，公司材料业务预计实现营收2.5-2.6 亿元，同比增长18.7%-23.4%。我们认为公司材料业务的增长一方面来自于OLED 成品材料在客户端的持续放量，另一方面则来自于PSPI 等新产品在客户端的导入。设备业务方面，由于6 代OLED 产线建设已经进入尾声，公司6 代OLED 产线用蒸发源设备订单有所减少，致使公司2025H1 设备业务营收出现明显下滑。2025 年上半年，公司设备业务预计实现营收2300-2400 万元，同比减少81.7%-82.5%。公司已于2025 年上半年与成都京东方签订了8.6 代OLED 生产线线性蒸发源采购合同，对应合同金额约为6.55 亿元。公司于公告中表示该合同将对2025-2026 年业绩产生积极影响，基于此我们预计相关设备订单将于2025 年下半年进行部分的收入确认。
　　公司长春北湖新基地开始建设，拟定增募集3 亿元增加PSPI 产能。7 月10 日，公司子公司长新材料科技有限公司OLED 显示用关键功能材料研发及产业化建设项目开工仪式举行。该项目位于长春北湖精细化工新材料产业示范园，占地面积13.6 万平方米，重点布局PSPI 材料、薄膜封装材料、低温彩色光刻胶、有机发光材料等关键品类，达产后将形成年产能2000 吨、年产值10 亿元的产业规模。该项目将分批次建设，项目一期预计于2027 年6 月份完成工艺设备安装具备试生产条件。此外，公司于2025 年6 月发布以简易程序向特定对象发行股票预案，公司拟募集资金不超过29986.21 万元，用于建设OLED 显示核心材料PSPI 材料生产基地项目（总投资约2.40 亿元，使用募集资金2.40 亿元）和补充流动资金。
　　盈利预测、估值与评级：2025H1，公司材料业务营收稳步增长，设备订单出现暂时性下滑，整体业绩低于此前预期。我们下调公司2025-2026 年盈利预测，新增2027 年盈利预测。预计2025-2027 年公司归母净利润分别为1.27（前值为1.41）/2.44（前值为3.52）/3.54 亿元。公司顺利中标8.6 代OLED 生产线线性蒸发源项目，后续设备订单金额可观。此外，公司也在不断推进OLED 材料客户端导入与放量，材料端营收也有望维持良好增长，维持“买入”评级。
　　风险提示：下游需求不及预期，新产品导入进度不及预期，设备订单交付进度不及预期。
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