太辰光(300570)：光器件收入高增 CPO时代将迎放量

　　业绩简评
　　2025 年8 月14 日，公司发布2025 年半年度报告。2025 年上半年实现营收8.28 亿元，同比+62.49%；实现归母净利润1.73 亿元，同比+118.02%。Q2 单季度实现营收4.58 亿元，同比+59.80%；实现归母净利润0.94 亿元，同比+96.77%。
　　经营分析
　　公司1H25 光器件收入同比高增，MPO 行业仍维持高景气度：1H25公司光器件产品收入8.12 亿元，同比增长64%；其中北美光器件收入6.1 亿元，同比+69%。公司收入与下游大客户康宁节奏趋近，1H25 康宁光通信企业网络业务收入达14.74 亿美元，同比+92%，环比2H24 增长了44%，彰显行业下游需求持续景气。我们认为伴随AI 组网架构升级、数据中心传输速率提升，MPO 行业具备量价齐升的逻辑，公司有望充分受益。
　　公司光器件收入环比微降，利润略低于市场此前预期，我们认为主要系公司产能爬坡节奏影响：1H25 公司光器件收入环比2H24 下降1.6%，其中北美光器件收入环比2H24 下降了4.7%，略低于市场预期。我们认为这与公司产能爬坡节奏有关，越南生产基地已于1Q25 正式投产并逐步爬坡，但财报显示公司1H25 产能同比仅提升6.4%，同时公司1H25 产能利用率100%打满（对比2024 年年报为95%）。因此我们判断公司现产能或未跟上下游需求，未来需跟踪公司越南基地产能爬坡进度，下半年该问题或有望得到缓解。
　　2H25 公司盈利能力有望提升，持续看好公司在CPO 时代放量：展望下半年，公司越南产能爬坡有望带来规模效应；此外MT 插芯自供也有望进一步提升公司的毛利率。我们仍然看好公司在CPO 时代的加速放量。公司通过康宁率先进入英伟达CPO 供应链，并且在MPO 主营产品之外，还新增配套了保偏MPO、Shuffle box 等产品，可配套价值量不断提升。展望未来，2025 年底与2026 年英伟达Spectrum 系列的CPO 交换机发布仍将成为产业链重要催化，公司作为CPO 产业的Beta 型标的，具备较高的配置价值。
　　盈利预测、估值与评级
　　我们预计2025/2026/2027 年公司营业收入分别为20.11/28.11/38.50 亿元，归母净利润为4.30/6.23/8.51 亿元，公司股票现价对应PE 估值为PE 为71.96/49.66/36.35 倍，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　单一大客户依赖风险、中美关税摩擦风险、CPO 交换机渗透率不及预期、行业竞争加剧风险、汇率波动风险、大股东减持风险。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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