建筑装饰行业：7月基建投资边际放缓 关注中西部区域基建投资机会

　　7 月基建投资边际放缓，关注中西部区域基建投资机会25 年1-7 月地产开发投资/ 狭义基建/ 广义基建/ 制造业同比分别-12%/+3.2%/+7.3%/+6.2%，7 月单月地产开发投资/狭义基建/广义基建/制造业同比分别-17.1%/-5.1%/-1.9%/-0.3%（增速环比-4.7/-7/-7.3/-5.3pct）。受近期部分地区持续高温、暴雨洪涝灾害等不利因素影响，7 月建筑业施工有所放缓。从资金端来看，1-7 月累计新增专项债27775.89 亿元，同比+56.5%，新增专项债发行提速，为下半年基建投资增速提供有力保障。今年我国增加超长期特别国债发行规模，更大力度支持“两重”建设，下半年加快专项债发行使用进度，推进重大工程项目建设，建议继续关注中西部基建和重大工程项目投资机会。
　　地产数据延续走弱，铁路、水电燃热单月投资高增地产按传导顺序看，1-7 月地产销售面积同比-4%，单月同比-8.4%（增速环比-1.9pct）；1-7 月新开工面积同比-19.4%，单月同比-15.2%（增速环比-5.7pct）；1-7 月施工面积同比-9.2%，单月同比-16.4%（增速环比-21.1pct）；1-7 月竣工面积同比-16.5%，单月同比-29.5%（增速环比-27.3pct）；基建细分板块中，1-7 月交通仓储邮政投资同比+3.9%，单月同比-4.3%（增速环比-13.7pct）；其中铁路运输投资同比+5.9%， 单月同比+12.4%（ 增速环比+3.7pct）；道路运输投资同比-2%，单月同比-16.6%（增速环比-20pct）；1-7月水电燃热投资同比+21.5%，单月同比+12.7%（增速环比-4.3pct）；1-7 月水利环境公共设施投资同比+2%，单月同比-7.2%（增速环比-2pct）；其中水利投资同比+12.6%，单月同比-4%（增速环比+4.4pct）；公共设施管理投资同比+0.5%，单月同比-7%（增速环比-3.6pct）。
　　水泥需求有望逐渐恢复，关注相对底部布局机会25 年1-7 月水泥产量9.58 亿吨，同比下滑4.5%，较1-6 月份降幅扩大0.2pct，其中7 月份单月水泥产量1.46 亿吨，同比下降5.6%，降幅环比扩大0.3pct。
　　1-7 月水泥出货率均值40%，同比下降2pct，八月初，受持续高温和降雨天气影响，全国水泥市场需求延续低迷态势，全国水泥企业平均出货率在44%左右，环比变化不大，同比低5pct。上周全国水泥企业平均库存67.4%，其中华东、华中、华南相对较高，库存在71%-73%水平，同比高2-7pct 不等。
　　价格方面，7 月份水泥价格延续下行趋势，截至上周全国均价344 元/吨，同比低44 元/吨，较7 月初下降8 元/吨，当前多数区域水泥价格已触及或跌破成本线，叠加煤炭价格持续走高，企业盈利压力进一步加大，本周长三角、湖北等地开始积极错峰并推涨价格，涨幅约30 元/吨，我们认为在当前条件下企业错峰执行效果或较上半年更显著，叠加后续需求进入旺季，效益有望逐渐恢复，关注相对底部布局机会。
　　关注玻璃供需节奏变化以及库存消化情况
　　25 年1-7 月平板玻璃产量56551 万重箱，同比下滑5.0%，较1-6 月降幅收窄0.2pct，其中7 月单月平板玻璃产量8042 万重箱，同比下滑3.4%，降幅环比收窄1.1pct。7 月浮法玻璃局部市场刚需有所好转，加之投机需求增加，推动市场交易氛围逐渐好转。截上周生产商库存达5490 万重箱，年同比低564 万重箱。价格端，截至上周5mm 浮法白玻65.2 元/重箱，较7 月初小幅上涨2.6 元/重箱。盈利端，管道气燃料/煤燃料/石油焦燃料玻璃企业利润分别为-1.9/5.4/2.5 元/重箱。截至7 月底，全国浮法玻璃生产线共283 条，在产220 条，日熔量15.78 万吨，较上月减少500 吨，同比下降7.56%，月内产线复产1 条，冷修/停产2 条，改产5 条。当前大中小型加工厂订单分化明显，需求存季节性改善预期，短期关注社会库存消化情况。
　　风险提示：地产政策边际改善低于预期；基建投资增速不及预期；水泥、玻璃等需求低于预期。
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