食品饮料行业周报：茅台业绩符合预期 优质食品公司价值显现

　　投资分析意见：传统消费的头部企业经过调整，从分红和股息角度已具备长期投资价值；具备新消费特点的食品个股后期将随业绩分化而分化，我们看好真正有长期竞争力和改善空间的公司。白酒：由于宏观需求复苏缓慢和消费场景进一步受限，预计今年动销端压力仍然较大，报表端仍将承压。重点推荐：贵州茅台、山西汾酒、泸州老窖，关注五粮液、今世缘、迎驾贡酒。大众品：成本红利托底盈利，新品和新渠道共振孕育成长，1、推荐估值处于低位的头部企业，主要集中在乳业、啤酒等成熟的传统领域；2、关注新零售业态的崛起带来部分新品类快速成长，悦己、健康、方便等新消费理念驱动下，休闲食品、低度酒、饮料等品类的成长机会。重点推荐：伊利股份、燕京啤酒、新乳业、统一企业中国、卫龙美味、盐津铺子、青岛啤酒股份，关注东鹏饮料、劲仔食品、涪陵榨菜等。
　　白酒板块：本周茅台批价散瓶1850 元，周环比下跌25 元，整箱批价1860 元，周环比下跌50 元，五粮液批价约860 元，周环比略降；国窖1573 批价约840 元，周环比持平。高端酒批价7 月以来有所企稳，但后期走势仍难判断，建议耐心等待行业基本面变化，对三季度放低预期。展望未来，我们认为核心要看到需求的承接和转化，包括行业自身的调整和外部环境的变化，重点关注8-9 月旺季。茅台披露中报，业绩符合预期，现金流表现承压，25Q2 茅台实现营业收入388 亿，其中，25Q2 茅台酒收入320.32 亿，同比增长10.99%，25Q2 系列酒收入67.40 亿，同比下降6.53%。25Q2净利率48.45%，同比下降1.04pct，净利率下降主因毛利率下降与销售费用率提升。
　　25Q2 经营活动产生的现金流净额43.10 亿，同比下降84.3%，剔除金融类现金流影响，25Q2 经营性活动现金流净额135.49 亿，同比下降12.84%。25Q2 销售商品提供劳务收到的现金389.43 亿，同比下降4.6%。
　　大众品板块：看好乳业成本下行，供需改善，政策助力下的趋势性机会，推荐伊利股份、新乳业。啤酒具备刚需属性，推荐燕京啤酒、青啤港股。零食、饮料、低度酒水等细分赛道具备结构性亮点，推荐统一企业中国、卫龙美味、盐津铺子。本周卫龙披露中报，25H1 公司实现营业收入34.83 亿，同比增长18.52%，归母净利润7.33 亿，同比增长18%。收入符合预期，利润超预期。调味面制品调整，蔬菜制品延续高增。成本扰动拖累毛利率，通过控费提效稳定净利率表现。我们预计25~27 年公司分别实现归母净利润13.73/15.92/18.27 亿，分别同比增长28%/16%/15%，看好公司扎实的渠道力和新品打造能力带来的长期成长性，买入评级。双汇发展披露中报，25H1 实现营业总收入285 亿，同比增长3%，归母净利润23.23 亿，同比增长1.17%，25Q2 实现营业收入142.08 亿，同比增长6.3%，归母净利润11.86 亿，同比增长15.74%，业绩符合预期，中期分红方案为现金分红22.52 亿，分红率97%。
　　风险提示：食品安全问题，经济下行影响白酒及大众品需求。
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