通信行业周报2025年第33周：液冷呈现高景气度 运营商2025上半年业绩稳健增长

　　行业要闻追踪：全球AI 高景气度持续，相关产业链企业业绩亮眼。（1）工业富联AI 服务器营收同比增速60%+，GB200 系列产量实现爬坡。工业富联2025H1 营收3607.6 亿元，同比+35.58%；归母净利润121.13 亿元，同比+38.61%。主要受益于AI 服务器营收同比增速60%+，GB200 系列产量实现爬坡；800G 高速交换机营收较2024 全年增长近三倍。下半年有望受益于GB200持续增长，GB300 开始放量。（2）Lumentum 云计算与网络业务同比增长66.5%，AI 数据中心相关产品需求强劲。FY2025Q4 营收4.807 亿美元，同比增55.9%。
　　AI 数据中心的全系列云产品需求强劲，云计算与网络业务FY2025Q4 收入4.241 亿美元，同比增长66.5%。(3)AVC 散热产品2025Q2 营收占比59.8%，下半年GB300 和ASIC 散热需求有望持续增长。2025H1 营收为529.27 亿新台币，同比增长66.48%，主要受益于AI 服务器散热与机箱业务的强劲需求，服务器与网通领域相关营收年增达到150％，带动机箱与散热产品出货齐增。
　　台湾散热厂商的业绩验证了行业高景气度。（4）思科FY2025 AI 订单超20亿美元，展示算力基础设施高景气度。FY2025Q4 网络业务收入76.33 亿美元（占总营收52%），同比增长12%。
　　国内光通信公司上半年业绩快速增长。（1）华工科技高速光模块放量，联接业务成第一大业务。2025H1 总营业收入76.29 亿元，同比+44.66%；归母净利润9.11 亿元，同比+44.87%。其中，公司联接业务2025H1 营收37.44亿元，同比+124%，主要受益于400G、800G 光模块放量。下半年有望持续受益于高速光模块放量，以及其在LPO、1.6T 等产品布局。（2）太辰光产能爬坡阶段，MPO+CPO 双重布局。2025H1 实现总营业收入8.28 亿元，同比+62.49%；实现归母净利润1.73 亿元，同比+118.02%。光器件2025H1 营收8.12 亿元，环比-1.6%，可能主要受产能爬坡节奏影响。公司有望通过MT 插芯产能和良率提升实现毛利提升，通过产能提升提升营收；在shuffle box、保偏MPO 的布局，有望跟随CPO 放量收益。
　　2025 年上半年三大运营商业绩总体稳中有升，持续加大分红。移动、电信、联通2025 年上半年归母净利润同比分别增长5.0%/5.5%/5.0%。三大运营商拟中期分红总额合计约742.56 亿元。
　　行情回顾:本周通信（申万）指数上涨7.66%，沪深300 指数上涨2.37%，相对收益5.28%，在申万一级行业中排名第1 名。分领域看，光模块光器件、IDC 和设备商表现相对靠前。
　　投资建议：关注AI 算力基础设施各环节
　　1）算力基础设施景气度高，推荐关注光通信（中际旭创、新易盛、天孚通信、长芯博创、太辰光等），国产算力（华工科技、光迅科技、中兴通讯、锐捷网络、英维克等），以及端侧模组（广和通等）。
　　2）中长期视角，三大运营商经营稳健，并且分红比例持续提升，高股息价值仍在，建议长期持续配置三大运营商。
　　2025 年第34 周重点推荐组合：中国移动、中兴通讯、华工科技、广和通。
　　风险提示：宏观经济波动风险、数字经济投资建设不及预期、AI 发展不及预期、中美贸易摩擦等外部环境变化。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

   【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

【广告】本文仅代表作者本人观点，与和讯网无关。和讯网站对文中陈述、观点判断保持中立，不对所包含内容的准确性、可靠性或完整性提供任何明示或暗示的保证。请读者仅作参考，并请自行承担全部责任。邮箱：news_center@staff.hexun.com