社会服务系列专题报告十：社保新规下的行业变革-人力资源生产要素的反内卷

　　本期投资提示：
　　2025 年8 月1 日，我国最高人民法院发布《关于审理劳动争议案件适用法律问题的解释（二）》，由此衍生出的社保新规明确"不缴社保协议无效"，此改革将推动2.4 亿灵活就业者及8845 万中小微企业职工纳入社保体系。这一制度改革是在经济复苏关键期通过完善劳动者保障来提振消费信心、促进服务业高质量发展的重要举措。同时，社保新规与针对个人消费、服务性企业经营的两项贴息政策形成组合拳，短期虽推高了企业用工成本（尤其是劳动密集型企业），但长期将有助于提升养老金替代率，从而应对老龄化挑战，有助于提升代际信心，推动居民消费意愿的提升和社会经济高质量发展。
　　财政部等九部门推出的"双贴息"政策与社保新规形成强力协同：《服务业经营主体贷款贴息方案》为重点行业提供最高100 万元/户、1%年贴息的融资支持，直接缓解企业因社保规范化带来的资金压力，惠及餐饮、养老、旅游等8 大类服务业企业；《个人消费贷贴息方案》对汽车、养老等领域的5 万元以上大额消费给予1%贴息（上限3000 元/人），通过财政补贴降低居民消费信贷成本，进一步释放消费潜力。两项贴息政策覆盖28 家金融机构，通过"企业端降成本，居民端促消费"双轮驱动形成合力，推动经济高质量发展。社保新规通过规范用工保障提升居民长期消费能力，与贴息政策形成长短结合的“组合拳”。这一系列措施将有力推动"消费-就业-收入"的良性循环，为经济高质量发展注入新动能。
　　即将实施的强制社保举措具有重要战略意义。从企业层面看，新规短期内会加重中小微企业、劳动密集型企业的经营压力，加速落后产能淘汰，促使企业从价格竞争转向质量竞争，最终实现产业升级。在养老保险方面，社保新规通过规范缴费、扩大覆盖等措施，将有效提升养老金替代率，改善退休生活质量。这一改革既能应对老龄化挑战，又通过优化制度设计保障养老金购买力，有助于提升代际信心，推动养老保险体系高质量发展。从宏观经济视角看，社保体系的完善将产生积极的乘数效应，有利于推动构建更平衡、可持续的经济增长模式。随着社会保障安全网的健全，居民的消费意愿和能力都将在未来得到提升，为扩大内需战略提供制度性支撑。
　　投资分析意见：从社保新规对社会服务业的影响来看，最直接的是对大型人力资源服务机构的利好。新规提高了合规门槛，中小外包企业常因少缴社保降低报价获取客户。新规后，此类企业面临出清风险（违规成本上升、诉讼增多），而大型公司已严格遵循社保缴纳要求，市占率将提升。从长期视角来看，社保新规对企业的影响本质上是人力资源这个生产要素的反内卷，提高雇佣劳动力成本，加速落后产能、不合规的中小企业淘汰。建议关注：北京人力、外服控股、科锐国际、同道猎聘。
　　风险提示：地区冲突风险上升，宏观经济下行压力，人均消费恢复不及预期。
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