社会服务系列报告九：文化旅游新趋势：长期视角下 RWA如何赋能文旅革新？

本期投资提示：
中国香港在RWA 领域率先探索合规化路径，政策与市场双轮驱动发展。政策层面，香港金融管理局宣布于2024 年8 月启动Ensemble 项目沙盒，截至2025 年7 月批准8 个标杆案例，融资超5 亿港元；2025 年5 月推出《稳定币条例草案》（8 月1 日生效），6月发布《数字资产发展政策宣言2.0》，围绕“LEAP”战略推进合规监管、资产代币化等，将黄金、绿色能源等纳入代币化范围，并于8 月实施稳定币发牌制度。市场层面，蚂蚁数科推出“两链一桥”平台，助力内地新能源资产赴港RWA。中国大陆通过“境内数据合规+香港发行”模式参与RWA。政策上，2024 年《金融科技发展规划》支持资产通证化创新，2025 年《民营经济促进法》及陆家嘴论坛明确发展RWA 以拓宽融资渠道；海南自贸港数据跨境政策与香港QFLP 试点提供制度保障，推动“境内资产上链-境外资本对接”闭环。郑州甄瓴科技独家引进国际RWA 研究协会认证体系，启动人才培养计划，助力RWA 领域人才建设。
RWA 指通过区块链将房地产、艺术品等现实资产转化为链上数字代币，实现高效流转与透明管理。中国RWA 发展以“合规先行、区域协同”为核心，形成“海南数据跨境+香港资本通道”模式。2024 年8 月香港金管局推出Ensemble 沙盒计划，涵盖多领域资产代币化，其中涉及境内的项目以新能源资产未来收益权为主，蚂蚁数科参与相关项目，内地企业多通过海外子公司或QFLP 模式搭建外资投资架构。文旅RWA 可将传统文旅项目转化为小额、快速、全球化的数字投资品，缓解文旅产业重资产与轻运营失衡、融资模式与市场需求脱节、体验同质化与消费升级冲突等矛盾。
国内文旅领域RWA 应用加速落地：2 月联合旅业上线全球文旅资产数字化项目，以旅游大巴为起点拓展全球市场；4 月大连小平岛闲置资源盘活项目签约，成为国内首个RWA数字岛屿标杆，计划投资20 亿元建设多元文旅设施；6 月“击剑熊猫”IP 资产RWA 项目在香港落地，实现IP 权益跨境流通与文化传播。文化IP 资产RWA 化兼具数字经济与文化战略意义，依托前沿技术有望实现“确权全球化、流通无国界、价值共创化”。未来其应用领域将从单体文物向文化空间、活态遗产延伸，推动多产业融合，催生新型金融产品，并将借助中国主导的国际标准及香港、海南等枢纽，助力文化资产合规出海与中华文化影响力提升。
投资分析意见：RWA 对文旅市场的变革不仅是技术升级，更是一场从资产属性、商业模式到文化价值的全面重构。通过政策规范、技术赋能与生态协同，文旅 RWA 有望在RWA 市场中占据重要地位，有效降低文旅企业融资成本，盘活存量项目。从推荐逻辑上，首先关注跨境支付相关，第二关注扩张需求较高的酒旅企业。建议关注：1）会展：兰生股份，米奥会展；2）酒店：亚朵、首旅酒店、华住集团；3）景区：长白山、九华旅游、峨眉山、三特索道、宋城演艺、天目湖、中青旅；4）旅行社：岭南控股，众信旅游； 5）免税：中国中免、王府井；6）人力资源服务：科锐国际、北京人力、BOSS 直聘、同道猎聘。
风险提示：地区冲突风险上升，宏观经济下行压力，人均消费恢复不及预期。
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