重庆啤酒：25H1份额升 维持高分红获“推荐”评级

【民生：重庆啤酒25H1份额提升，高端化投入影响吨价，维持“推荐”评级】 民生指出，重庆啤酒25H1份额持续提升，积极推进非现饮渠道高端化。不过，投入加大影响了吨价。 预计嘉士伯和风花雪月品牌增长不俗，1664、乌苏罐装产品也贡献增量。但非现饮渠道投入增加，对高档及主流产品吨价有一定影响。产品增速较好或因档次内部结构升级。 展望后续，消费政策刺激下，下游需求有望企稳修复，带动行业量价扩容。中长期啤酒行业升级空间大，公司产品矩阵完备，坚持提升组织力、精耕渠道。若现饮需求复苏，将提振行业升级速率，高端大单品势能有望恢复。 当前市值对应PE分别为22/21/20X，公司维持高分红，24年分红率104%，维持“推荐”评级。

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