交运行业周观察：暑运客流高峰将回落 快递多地或跟进提价

　　本报告导读：
　　航空：暑运客流高峰开始回落，预计9 月中旬公商务恢复。提示短期需求波动不改长逻辑，“反内卷”将三重受益。快递：多地或将跟进提价，监管力度决定持续性，反内卷将保障良性竞争。航运：美俄未达成协议，和谈对油运贸易重构回退有限。
　　投资要点：
　　航空：暑运客 流高峰开始回落，预计 9 月中旬公商务恢复。8 月上旬暑运客流保持高峰，估算客流同比增长超2%，客座率同比提升超1pct，国内含油票价同比下降但降幅较7 月小幅收窄。值得注意的是，8 月以来公商务占比较7 月上旬略有回升。预计8 月中旬客流高峰将开始回落，考虑9 月初重大活动影响，预计9 月中旬公商务将恢复。8 月14 日中航协牵头编制发布《中国航空运输协会航空客运自律公约》，是积极响应国家综合整治“内卷式”竞争的具体举措。
　　中国民航业央国企为主，我们预计后续还将有系列政策深化治理。
　　预计短期将减少过度低价；中期或政策引导收益管理改善；长期将保障机队规划继续低增。提示短期需求波动不改长逻辑，关注公商务需求恢复与反内卷，建议逆向布局。维持中国国航、吉祥航空、春秋航空、中国东航、南方航空“增持”。
　　快递：多地或将跟进提价，监管力度决定持续性。7 月上旬国家邮政局强调将旗帜鲜明反对“内卷式”竞争。随后，7 月义乌底价率先要求提升约0.2 元；8 月广东多地跟进上调底价约0.4 元，并高于义乌；我们预计后续多地将跟进提价。预计25 下半年电商快递将开启盈利修复，若提价持续未来有望展现盈利弹性与估值修复。市场担忧提价或对小件货量有所影响，进而担忧提价持续性，我们认为若邮管局监管力度持续，并进一步政策引导保障快递员群体合法权益，未来提价范围与持续性将有望好于担忧。“反内卷”短期有利于缓和竞争压力，中长期继续保障良性竞争，有利行业自然集中。维持顺丰控股增持，相关标的中通快递、圆通速递、极兔速递、韵达股份。
　　航运：油运运价保持平稳，集运运价稳中略降。1）油运：近期货盘集中释放消耗区域内运力，运价相对平稳。上周中东-中国VLCCTCE 维持约3.7 万美元。据央视新闻，2025 年8 月15 日美俄进行会谈，双方表示会晤“具有建设性”并“富有成果”，但未就俄乌停火达成任何协议。市场担忧俄乌和谈将导致贸易重构回退与油运需求缩减。考虑欧盟计划于2027 年终止进口俄罗斯能源，我们预计油运贸易重构回退或有限。油运供给刚性持续，原油增产利好油运需求增长，油运供需有望继续向好。油运股息支持估值下限，且具油价下跌期权，维持招商轮船、招商南油、中国船舶租赁“增持”。2）集运：传统旺季出口货量增长乏力，欧美干线运价稳中略降。
　　策略：维持航空油运快递增持。1）航空：暑运客流高峰开始回落，预计9 月中旬公商务恢复。提示短期需求波动不改长逻辑，“反内卷”将三重受益。2）快递：多地或将跟进提价，监管力度决定持续性，反内卷将保障良性竞争。3）航运：美俄未达成协议，和谈对油运贸易重构回退有限。
　　风险提示：经济波动、关税、地缘形势、油价汇率、安全事故
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

   【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

【广告】本文仅代表作者本人观点，与和讯网无关。和讯网站对文中陈述、观点判断保持中立，不对所包含内容的准确性、可靠性或完整性提供任何明示或暗示的保证。请读者仅作参考，并请自行承担全部责任。邮箱：news_center@staff.hexun.com