交运行业周观察：暑运进入客流高峰 快递反内卷现成效

　　本报告导读：
　　航空：短期需求波动不改长逻辑，“反内卷”将三重受益，旺季博弈风险已释放。航运：集运干线运价稳中略降，干散货铁矿运价近期上涨。原油增产将利好油运，关注下半年原油增产效应。快递：义乌等产粮区底价提升，反内卷或推动竞争趋缓。
　　投资要点：
　　航空：暑运进 入客流最高峰，“反内卷”值得期待。暑运以来，客流量与客座率保持同比上升；亲子游旺盛，而公商务略显偏弱，致国内裸票价同比由持平转为略降。近期预售票价有所下调，驱动出票量快速增长与预售客座率上升，反映因私需求仍旺盛。近日暑运进入客流最高峰，且客座率创历史新高。我们预计高客流与高客座率将有望持续至8 月中。考虑油价同比下降且非油成本压力继续改善，暑运盈利表现仍将可期。近期中国民航局多次部署综合整治“内卷式”竞争，我们预计三重受益：短期将减少过度低价；中期有望助力航司收益管理改善；长期将保障机队规划继续低速增长。短期需求波动不改航空长逻辑，旺季博弈风险释放，反内卷整治值得期待。
　　维持中国国航、吉祥航空、春秋航空、中国东航、南方航空“增持”。
　　航运：集运干线运价稳中略降，干散货铁矿运价近期上涨。1）集运：
　　干线运价稳中略降，上周美西/美东/欧洲/地中海航线SCFI 分别环比-3.5%/-6.5%/+0.5%/-4.4%。近期中美贸易保持正常，未有进一步抢运。中美将于下周在瑞典举行经贸会谈，暂停加征关税措施有望再延长三个月。未来关注干线船舶大型化与联盟经营分化。2）油运：
　　近期租家持续私下成交打压船东情绪，上周中东-中国VLCC TCE 回落至2.5 万美元。我们预计下半年原油增产效应或逐步显现。维持招商轮船、招商南油、中国船舶租赁“增持”。3）干散：近期巴西铁矿货盘持续释放，驱动好望角型船运价上行，并带动BDI 上升。
　　快递：义乌快递底价实现提升，反内卷或推动竞争趋缓。近期国家邮政局强调将旗帜鲜明反对“内卷式”竞争。据罗戈网，近期义乌邮政管理局已召开会议，要求当地快递价格下限上调0.1 元至1.2 元/票，已有多家快递及加盟商执行。头部企业份额关注度自2024 下半年再次明显提升，2025 年价格竞争加剧。2025 上半年快递行业CR8 达87%，同比提升1.7pct，其中顺丰/圆通/韵达/申通市占率分别同比提升0.4/0.3/-0.3/0.2pct，单票收入同比下降12%/6%/8%/4%，我们预计25Q2 电商快递将现行业性盈利下降且降幅增大。过去数年，邮管局持续保障行业良性竞争环境，“反内卷”将进一步保障政策持续性。近期义乌底价已提升，我们预计广东等其他地区价格竞争亦有望趋缓，将保障末端生态改善与稳定。中长期将继续保障快递业良性价格竞争，有利于电商快递自然集中。维持顺丰控股增持，相关标的中通快递、圆通速递、极兔速递、韵达股份。
　　策略：维持航空油运快递增持。1）航空：短期需求波动不改长逻辑。
　　暑运盈利仍可期待，“反内卷”将三重受益。旺季博弈风险已释放。
　　2）航运：集运干线运价稳中略降，干散货铁矿运价近期上涨。原油增产将利好油运，关注下半年原油增产效应或逐步显现。3）快递：
　　反内卷有望推动电商快递价格竞争趋缓，良性竞争有利于自然集中。
　　风险提示：经济波动、关税、地缘形势、油价汇率、安全事故等。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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