利民股份(002734)：核心产品量价齐升 2025H1公司业绩同比+747%

　　事件：
　　2025 年8 月15 日，利民股份发布2025 年半年度报告：2025 年上半年，公司实现营业收入24.52 亿元，同比增长6.69%；实现归母净利润2.69 亿元，同比增长747.13%；实现扣非后归母净利润2.57 亿元，同比增长804.41%；销售毛利率26.13%，同比提升8.10 个百分点，销售净利率11.48%，同比提升9.87 个百分点；加权ROE 为7.56%，同比提升6.39 个百分点；经营活动现金流净额为0.91 亿元。
　　2025Q2 单季度，公司实现营业收入12.41 亿元，同比减少5.10%，环比增长2.52%；实现归母净利润1.61 亿元，同比增长299.54%，环比增长48.66%；扣非后归母净利润1.61 亿元，同比增长321.90%，环比增长68.75%。
　　投资要点：
　　主要产品价格销量同步上涨，2025H1 公司业绩同比+747%2025 年上半年，公司营业收入实现同比增长，归母净利润实现同比大幅提升：实现营业收入24.52 亿元，同比增长6.69%；实现归母净利润2.69 亿元，同比增长747.13%。公司进一步巩固国内杀菌剂龙头的地位，推动技术创新、全球化布局和绿色转型，持续扩大市场份额，主要产品价格和销量同比上涨、毛利率提升。据Wind 及百川盈孚，2025H1 杀菌剂代森锰锌、百菌清均价分别为2.4、2.8 万元/吨，同比分别上涨4%、60%，杀虫剂阿维菌素、甲维盐价格分别为49.6、68.7万元/吨，同比分别上涨33%、33%。同时，参股公司业绩上涨带来投资收益增加给业绩带来了正向提升：公司长期股权投资取得的投资收益0.43 亿元，处置交易性金融资产取得的投资收益0.04 亿元。
　　合成生物学、农药创制稳步推进，加速创新成果转化2025 年上半年，公司技术研发支撑力不断增强，化学合成创制计划稳步推进，与巴斯夫的创新药开发合作进展顺利，产品规划梯次形成，配方研究水平不断提高，生物合成的研究方向扎实开展。公司16 个兽药原药产品通过新版GMP 验收；海外登记认证不断增加，公司主导　　产品已通过美国FDA、欧盟CEP、澳大利亚APVMA 等国际权威认证，创新成果逐步转化。
　　杀菌剂龙头地位稳固，需求支撑行业景气上行据公司2025 年6 月27 日深交所互动易信息，公司主导产品代森锰锌国内市场占有率约为70%-80%；阿维菌素国内市场占有率约为25%-35%；甲维盐国内市场占有率约为20%-30%。且阿维菌素、甲维盐、代森锰锌等需求旺盛，目前公司满负荷生产，在手销售订单充足。下半年进入南美市场销售旺季，预计杀菌剂产品代森锰锌、百菌清的市场需求支撑将带来景气持续上行。
　　盈利预测和投资评级基于公司核心产品代森锰锌、百菌清、阿维菌素、甲维盐产品景气度提升，预计公司2025/2026/2027 年营业收入分别为48.75、52.50、56.07 亿元，归母净利润分别为5.02、5.72、6.47 亿元，对应PE 为18、16、14 倍，维持“买入”评级。
　　风险提示原材料大幅波动；农药需求不及预期；项目投产不达预期；农药行业竞争格局加剧；宏观经济波动；农药出口关税政策变动风险。
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