电动重卡专题报告：需求陡峭提升 空间星辰大海

　　本期投资提示：
　　国内商用车电动化外溢，重卡蕴含极大增长潜力。在政策支持、电动重卡动力性能强、能耗与运营成本低的优势推动下，国内新能源重卡销量及渗透率快速提升，1H25 销量达7.92 万辆，渗透率22%。展望未来，政策端环保、路权、以旧换新补贴正促进新能源重卡渗透率快速提升。经济性上新能源重卡运营成本（电费、维保）优势与环保价值持续凸显。同时电池性价比提升加速重卡应用场景拓展，物流、工程等行业主动替换新能源车型的意愿增强，市场内生增长动力显著提升。我们预计，2028 年中国电动重卡的总体销量将达到50 万辆，同时国内新能源重卡有望带动250GWh 电池需求。
　　欧洲轻中卡/大巴电动化较快，电动重卡是蓝海。24 年欧洲电动轻卡/中卡/大巴销量分别达13.1/0.6/0.9 万辆，渗透率为6.5%/8.5%/19.8%。电动重卡目前渗透率较低，但此前存在的续航不足、经济性待提高、干线充电基础设施不完善等堵点正逐步解决。政策是商用车电动化的重要驱动因素，欧洲从碳排放考核、补贴激励、完善充电桩基础设施等方面推升电动商用车渗透率。同时，电池技术迭代及欧洲本土厂商密集推出400km+高续航、搭载600kWh+电池的新车型，助力电动重卡放量，预计26 年欧洲电动重卡销量达1.7 万辆，渗透率有望提升至5%。
　　电动重卡产业链生态愈加完善，格局集中助推盈利弹性。由于电动重卡投资额大，下游重视投资回报，需产业链生态协同发力。整车端重卡聚焦智能化及电气架构研发，电池端聚焦重卡专用电池系统迭代，电机端大功率及高效率成发展方向，电源/热管理/换电系统等多个环节围绕重卡打造专用产品，上中下游生态合作正成为目前主旋律。目前电动重卡产业链竞争格局稳固，整车/电池/电机等环节市场格局较为集中，下游需求的集中释放有望助推各环节释放高利润弹性。
　　关注电动重卡主产业链核心环节。下游整车端关注电动重卡重点布局的厂商，中游零部件端关注电池、电驱及电机等增量空间大的环节：1）电动重卡整车：随着政策推动以及经济性提升，电动重卡的渗透率有望持续提升，推动车企电动重卡销量增长。建议关注福田汽车、中国重汽及一汽解放。2）电池：电动重卡市场正迎来爆发式增长，推动电动重卡的动力电池需求增长，为电池商带来一片极具潜力的市场蓝海。建议关注宁德时代、国轩高科、亿纬锂能、中创新航。3）主要零部件环节：电动重卡市场增长带动重卡换电站、电动重卡电驱、电动重卡变速器等环节需求增长。建议关注液冷环节-银轮股份，重卡电驱环节-蓝海华腾，重卡变速器环节-万里扬，电池热管理环节-通合科技，电源系统环节-英搏尔，电池盒环节-新铝时代，重卡换电站-能辉科技及瀚川智能。
　　风险提示：1）政策变化可能导致重卡电动化渗透率提升不及预期； 2）充换电设施建设不及预期；3）原材料价格上涨超预期。
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