金山办公：维持盈利预测，上半年营收利润有增有减

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【开源证券维持金山办公“买入”评级，看好WPS AI成长空间】 8月21日，开源证券发布研报，维持金山办公2025 - 2027年归母净利润预测，分别为18.79亿、21.87亿、25.40亿元，对应EPS为4.06、4.72、5.48元/股，当前股价对应PE为74.2、63.7、54.9倍。考虑WPS AI产品持续升级，有望打开成长空间，维持“买入”评级。 2025年上半年，金山办公营收26.57亿元，同比增10.12%；归母净利润7.47亿元，同比增3.57%；扣非归母净利润7.27亿元，同比增5.77%。Q2单季营收13.56亿元，同比增14.14%；归母净利润3.44亿元，同比降2.83%；扣非归母净利润3.37亿元，同比增0.57%。 收入结构上，上半年WPS个人业务收入174,845.44万元，同比增8.38%；WPS 365业务收入30,879.53万元，同比增62.27%，Q2与Q1增速持平。WPS软件业务收入54,160.71万元，同比降2.08%，Q2增速因信创回升显著提升。 上半年，公司销售毛利率85.03%，同比升0.11个百分点；销售、管理、研发费用率分别为18.01%、8.24%、36.07%，同比变动 - 0.31、 - 0.82、 + 2.6个百分点。研发费用增长快，因加大AI研发投入，6月末研发人员3,533人，同比增18.12%。 6月末，公司合同负债等负债总额32.81亿元，较年初增2.99%。上半年经营活动净现金流7.38亿元，同比增17.51%。 上半年，公司发布WPS AI 3.0及原生Office办公智能体，推出AI改文档等新功能。WPS AI月活达2,951万，随AI权益惠及用户和新产品推广，预计下半年月活将快速增长。

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