柏楚电子(688188)2025半年度业绩点评：2025H1归母净利润同比+30% 高功率产品渗透率持续突破

　　事件：2025 年8 月21 日，公司发布2025 年半年度报告。
　　2025H1 归母净利润同比+30%，高功率产品渗透率持续突破
2025H1 公司营业总收入11.0 亿元，同比+24.9%；归母净利润6.4 亿元，同比+30.3%，扣非归母净利润5.9 亿元，同比+26.0%。单Q2 公司营业总收入6.1 亿元，同比+20.9%；归母净利润3.9 亿元，同比+29.2%；扣非归母净利润3.5 亿元，同比+22.5%。营收增长主要系公司持续加大技术研发及市场开拓的投入，整体订单量持续增长所致。分产品看，（1）2025H1 公司平面解决方案营收6.8 亿元，平面方案下游主要系中低功率需求及部分高功率需求，2025 年公司国内中低功率市场占有率维持领先，且仍然保持高功率激光切割控制系统厂商国内第一的市场地位，我们预计平面需求保持稳健增长。（2）管材解决方案营收2.4 亿元，管材切割主要系高功率需求，受益于渗透率快速提升，我们预计该板块继续保持较快增长。（3）三维解决方案0.34 亿元，已接近2024 年全年营收，该业务处于导入期有望保持高速增长。展望全年，高功率需求提升带动产品结构优化&新技术应用落地，公司收入端有望延续高增。
　　盈利能力维持高位，费用控制表现优异
　　2025H1 公司销售毛利率为78.8%，同比-2.5pct，销售净利率为59.5%，同比-0.3pct。分产品看，（1）2025H1 公司平面解决方案毛利率82.1%。（2）管材解决方案毛利率85.5%。（3）三维解决方案85.0%（4）其他业务毛利率52.9%，同比-6.6pct。费用端来看，2025H1 公司销售/管理/研发/财务费用率分别为4.7%/5.5%/10.7%/-0.9%，同比-0.1/+0.3/-1.1/+1.1pct，整体费用控制优异。财务费用变动主要系本期到期的定期存款较上期减少，相应利息收入减少。当下激光加工在船舶、桥梁、工程机械等领域渗透率持续上升，公司推出多款智能化、自动化解决方案，相关业务利润率均处于高位。
　　智能焊接产业趋势确立，加速孵化新技术应用落地
1）中期驱动力：智能焊接在钢结构领域已经进入1-10 放量阶段，未来有望突破价值量更高的船舶、桥梁、集装箱等领域。2）长期驱动力：公司基于自主研发的五大核心技术，持续加大对平台基础能力建设的投入，一方面公司持续加大研发投入保持技术领先性，一方面下沉终端市场。保证业务落地确定性及盈利能力，持续孵化新技术应用落地。
　　盈利预测与投资评级：我们维持公司2025-2027 年归母净利润预测为10.61/12.93/15.86 亿元，对应当前市值PE 分别为41/34/27x，维持“买入”评级。
　　风险提示：下游资本开支不及预期，技术研发不及预期，国产替代进程不及预期
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