基础化工行业周报：磷肥出口二阶段配额落地 磷矿石价格坚挺行业景气依旧

　　6 月开始进入磷酸一铵及磷酸二铵的出口集中期。当前我国肥料级磷酸一铵及磷酸二铵出口需要进行法检同时执行配额制，根据往年情况出口配额通常集中在5-9 月期间。然而，根据海关总署数据2025 年我国磷铵出口时间整体有所延后，2025 年自6 月开始磷铵出口量才出现明显上升。2025 年1-7月，我国磷酸一铵和磷酸二铵出口总量分别为60.1 万吨和158.3 万吨，同比分别减少49.4%和21.7%。其中，2025 年5-7 月我国磷酸一铵和磷酸二铵的出口总量分别为52.6 万吨和150.4 万吨，相较于2024 年5-7 月出口总量分别变动-40.1%和+1.4%。基于此，我们认为2025 年我国磷铵出口将集中在Q3 进行，但考虑到1-7 月出口量的明显缩减，我们预计2025 年全年磷铵出口量将少于2024 年水平。
　　2025 年磷铵出口二阶段配额基本落地，当前海外磷铵价格仍显著高于国内水平。2025 年我国磷铵出口配额分为两阶段执行，根据观磷肥消息2025 年第二阶段磷肥出口配额分配已基本落地，但是具体的发运时间和出口细则需要等待后续有关政策指引。我们认为磷铵出口配额的分配主要取决于相关企业在我国化肥保供稳价工作中所作出的贡献，因此头部企业凭借规模优势和行业影响力在配额分配中将更具优势。在海内外磷铵价格方面，2025 年由于我国磷肥出口量明显降低，叠加海外地缘政治等因素的影响，海外磷肥供给有限，致使海外磷酸一铵及磷酸二铵价格出现明显上涨。根据iFinD 数据，截至2025 年8 月22 日，海外磷酸一铵及磷酸二铵销售价格相较于2025 年年初分别上涨28.2%和33.0%。此外，海外磷铵价格显著高于国内价格。根据iFinD 数据，按1 美元=7.3 人民币的汇率计算，8 月22 日海外磷酸一铵及磷酸二铵价格分别比国内高56.6%和44.6%。基于海外磷肥的高位价格，国内磷肥出口企业有望获得较高的利润回报。
　　磷矿石仍维持高景气，后续新增产能投放或将延后。根据百川盈孚数据，自2023 年年末以来，国内30%品位磷矿石价格始终维持在1000 元/吨以上的高位水平，同时呈现出缓慢小幅增长的态势。截至2025 年7 月，国内磷矿石有效产能为1.19 亿吨/年，相较于2024 年水平无增长。根据百川盈孚统计，2025-2029 年期间国内将新增约6525 万吨/年磷矿石产能，其中约80.5%的产能将集中于2026 年和2027 年年内建成投产，计划于2025 年年内投产的磷矿石产能仅为250 万吨/年。然而，根据部分原计划于2024H2及2025H1 投产的磷矿石产能截至2025 年6 月仍未正式建成投产，说明磷矿石新增产能的建设存在不及预期的可能性。考虑到近年来环保政策的趋严，以及各企业磷矿石产能实际的建设情况，我们认为后续磷矿石新增产能的投放进度将有所延后，中短期内高品位磷矿石的高景气程度仍有望延续。
　　投资建议：（1）上游油气板块建议关注中国石油、中国石化、中国海油和新奥股份及其他油服标的。（2）低估值化工龙头白马：建议关注①三大化工白马：万华化学、华鲁恒升、扬农化工；②民营大炼化及化纤板块；③轻烃裂解板块；④煤制烯烃板块。（3）新材料：建议关注①半导体材料；②OLED 产业链；③风电材料：碳纤维、聚醚胺、基体树脂、夹层材料、结构胶等相关企业；④锂电材料：电解液、锂电隔膜、磷化工、氟化工等相关企业；⑤光伏材料：上游硅料、EVA、纯碱等相关企业。（4）传统周期板块：
　　建议关注农药、煤化工和尿素、染料、维生素、氯碱等领域相关标的。
　　风险分析：原材料快速下跌和维持高位的风险；下游需求不及预期风险。
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