商贸零售行业跟踪周报：TOPTOY完成由淡马锡领投的融资 有利于延续高增势头&名创优品价值重估

　　名创优品宣布旗下TOP TOY 完成了由淡马锡领投的战略融资，交易后估值达到约100 亿港元。
　　TOP TOY 是名创优品旗下的潮玩连锁门店，目前正处于高速增长阶段。
　　2025H1，TOP TOY 实现收入7.42 亿元，同比+73%；位于中国内地的TOP TOY 门店实现GMV7.95 亿元，同比+52.6%，可见TOP TOY 正处于高速增长阶段。截至2025H1 期末，TOP TOY 门店数量达到293 家，相比去年同期净增98 家。
　　TOP TOY 定位全球潮玩集合店，受益于潮玩行业的高增趋势。根据中国玩协桌游和卡牌专业委员会、灼识咨询的数据，2024 年我国泛娱乐玩具（包括卡牌、几木、人偶、毛绒玩具等）市场规模达到1018 亿元，同比+43%；预计2024-2029 年行业CAGR 达到15.8%。随着行业高增，未来TOP TOY 有较大发展空间。根据名创优品2025 年半年报，TOPTOY 品牌提供超过1.1 万个SKU，涵盖手办、3D 几木、搪胶毛绒等。
　　2025H1，国内TOP TOY 门店交易总单量达到7.2 百万单，同比+53%；销售的产品数量达到14.2 百万件，同比+60%；平均客单价为110 元，同比略降1%。
　　TOP TOY 已产生正向经营利润，同店趋势好转。2025H1，TOP TOY 经营利润率为6.9%，同比-1.1pct。国内TOP TOY 门店上半年同店GMV呈低个位数下滑，但自2025Q2 开始已有好转，SSSG 实现低个位数增长。
　　TOP TOY 融资有助于其实现价值重估，也有助于补充经营发展所需资金。按照25%边际税率计算，TOP TOY 在2025H1 仅为集团贡献不到4000 万元净利润，若按照名创优品集团18 倍的P/E 估值（对应8 月22日收盘价，以及东吴2025E 经调整净利润预期），TOP TOY 的内在价值在公司股价中被低估。本次淡马锡融资，TOP TOY 的交易后估值达到100 亿港元，将有助于其实现价值的重估。融资带来的资金，也有助于补充TOP TOY 高速发展期间的经营所需。
　　推荐标的：名创优品。公司是IP 联名集合店龙头，也是品牌出海的领军企业，受益于品牌出海趋势，以及潮玩、IP 联名产品市场增长的大趋势，8 月22 日收盘价对应2025E 估值仅18x P/E。
　　风险提示：行业竞争加剧、自有 IP 存在不确定性等。
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