传媒互联网产业行业研究：阿里中报超预期提振海外中国资产情绪

　　本周观点
　　阿里中报超预期提振海外中国资产情绪：
　　教育：景气略有承压。K12 教培行业由于中小机构供给增加，竞争边际加剧，龙头阿尔法能力逐渐趋稳。本周据晚点，AI 玩具公司跃然创新近期完成2 亿元A 轮系列融资。
　　奢侈品：宏观经济压力仍在，聚焦超高端客群的爱马仕以及以高级珠宝为核心的历峰集团表现相对较好，此外，通过产品和营销创新抓住年轻消C费oa者ch的等轻奢品牌表现突出。本周好孩子国际发布25中期业绩，25H1Cybex品牌收入同增14%，增长稳健，国内goodbaby 品牌盈利能力好转，美国evenflo 品牌短期受关税和新规扰动，下半年有望逐步恢复正常节奏。
　　咖啡茶饮：1）咖啡：高景气维持；行业具备β性红利，人均咖啡消费量仍有教育潜力，茶饮品牌纷纷加速布局咖啡赛道。2）茶饮：略有承压；蜜雪古茗财报亮眼，显示外卖大战带来热度；但行业供给呈快速增加趋势，蜜雪古茗等品牌上半年加速开店，竞争加剧。关注补贴退坡风险及9.1 社保新规实施或将增加加盟门店成本压力。
　　电商：略有承压。电商大盘增速放缓，尽管电商平台财报显示国补有所拉动，但行业竞争依旧激烈。即时零售/外卖成为新战场，头部平台营销&补贴&运力等基础设施投入大，阿里/美团/京东均显示利润端承压。阿里中报显示AI 方面表现（增速、capex）超预期，即时零售也带动平台用户显著增长。
　　流媒体平台：广电总局印发实施《进一步丰富电视大屏内容 促进广电视听内容供给的若干举措》，政策落地有助于增加大屏优质内容供给，有望改善长视频行业产量与观众双流失的困局，行业景气度有望得到修复，我们建议关注长视频平台。音乐流媒体平台为内需驱动的优质互联网资产，高性价比悦己消费，规模效应持续驱动盈利杠杆释放，我们建议持续关注音乐订阅平台。
　　虚拟资产&资产交易平台：流动性充裕预期+监管框架不断完善+机构跑步入场，虚拟资产趋势中长期向好，短期币价或将波动。本周老虎发布Q2 财报，业绩超预期；OSL 集团发布Q2 财报，新业务OSL Pay 表现亮眼。
　　地产交易：8 月25 日-8 月29 日，上海/北京/深圳/杭州/成都二手房成交套数为2973/2967/942/976/4165 套，核心城市二手房交易持续承压。本周贝壳发布25Q2 业绩，经调整净利润18.21 亿元，yoy-32.4%，建议关注贝壳。
　　汽车服务：经销商体系的中升、美东、永达中报持续承压，我们持续关注车后市场生态。本周滴滴发布25Q2 业绩，中国出行GTV 为825 亿元，yoy+12.2%；平台收入为180 亿元，平台收入占GTV 比例为21.84%；Non-IFRSEBITA 盈利36.2 亿元，利润率为4.39%，建议关注滴滴出行。
　　传媒：游戏板块高景气度维持。8 月下发国产和进口游戏版号173 款，创单月新高，截至8 月，年内已下发游戏版号超1100 个，同比增长显著。建议关注心动公司、ST 华通、巨人网络、吉比特、神州泰岳、网龙。
　　投资逻辑
　　阿里中报超预期提振海外中国资产情绪。1）本周中报逐步收尾，阿里中报迎来惊喜，市场核心关注的“Capex、云收入和月活”三大指标大超预期，另外外媒报道阿里在AI 芯片方面的积极作为进一步提振市场情绪，中报发出后阿里ADR 大涨12.9%。阿里中报和AI 方面的超预期表现一方面会带动AI 科技产业链的逻辑演绎，另外一方面也会带动海外中国资产的重估情绪。恒科及中概互联网值得重点关注，另外也可以积极寻找海外中国资产估值“洼地”标的。2）我们持续看好区块链、虚拟资产相关产业趋势，周五晚美联储主席转鸽后虚拟资产的反弹最大，另外北美circle、bullish 等虚拟资产资本化趋势明显。产业趋势已起，我们认为大中华地区的机构（窗口在香港）必然会参与（类比AI 产业链），积极寻找港股相关映射。
　　风险提示
　　后续政策不及预期风险；中美关系变化风险；内容上线及表现不及预期风险；宏观经济运行不及预期风险；AI 技术迭代和应用不及预期风险 ；政策监管风险。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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