交通运输行业投资策略月报：聚焦快递涨价 关注顺周期左侧布局

　　核心观点：
　　快递物流：据iFind 数据显示，7 月快递业务量增速依然保持在15%以上，但增幅环比有所下降。7 月以来，行业监管部门、快递总部、加盟商逐步形成涨价共识，目前已在部分省市落地。快递行业已有通过涨价反对“内卷式”竞争的先例，未来行业价格有望沿着横向与纵向两个方向扩张，横向代表区域扩散，由产粮区向周边省市逐步扩散，纵向代表涨价方式的变化，目前尚未启动，但目前社保成本增加、旺季将临，看好未来全国快递价格普涨。
　　航空：裸票价格同比变化渐趋好转，长期行业供需格局向好不变；重视板块左侧布局机会，重点跟踪航空票价变化及关注行业反内卷政策动向。暑运截至当前裸票价格同比下滑3.1%，含油价格同比下滑约6.0%，价格表现略低于预期，但8 月以来同比变化渐趋好转。市场担忧航空飞机订单传闻影响供给逻辑，但考虑行业平均机龄较高，面临新老飞机置换需求，我们认为供给逻辑没破。长期行业供需格局改善不变，后续或有望切换至具备看涨期权的顺周期板块。首选兼具经营管理改善和成长的支线龙头华夏航空、有海南岛自贸港政策加持的海航控股，关注中国国航H、中国东航H、吉祥航空、春秋航空。
　　航运：8 月油散均展现出较强韧性。展望后市，重点关注内贸集运、油运、散货市场等内需相关，估值低位的顺周期方向。其中散货市场随着11-12 月西非铁矿出货季+旺季来临，市场偏强概率较大，海通发展、招商轮船作为目前A 股唯二散货船东，或有望受益。
　　基础设施：交运基础设施板块估值波动率上升，伴随中报陆续发布，盈利改善的兑现成为个股股价的重要推动。公路方面关注二线标的的估值重塑，港口方面一线标的估值调整后再度出现配置价值，关注唐山港、青岛港等腹地经济较为发达的区域港口及全球布局的招商港口。铁路方面，广深铁路核心站点改造方案初步落地打开中长期成长空间。
　　风险提示。（一）宏观方面：经济大幅波动、地缘政治冲突、能源危机、欧美深度衰退、油汇大幅波动、大规模自然灾害等。（二）行业方面：贸易摩擦、船舶新增订单大幅增加、业务增速不及预期、重大政策变动、竞争加剧、行业事故等。（三）公司方面：现金流断裂导致破产、低价增发导致股份被动大幅稀释、成本管控不及预期、重点关注公司业绩不及预期等。
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