影石创新(688775)：2025年中报告总结

　　事件：影石创新发布1H2025 中报。公司营收36.71 亿元，同比+51.17%；归母净利润5.2 亿元，同比0.25%；扣非归母净利润4.92 亿元同比+0.06%。
　　2Q 营收23.16 亿元，同比+58.05%，归母净利润3.43 亿元，同比+1.73%。
　　营收快速增长，中美市场保持高增速：按产品拆分营收，消费级产品收入31.59 亿元，同比+53.76%，毛利率49.87%，同比-2.48pct；专业级产品0.11 亿元，同比-14.53%，毛利率62.08%，同比+0.8pct；配件营收4.64亿元，同比+36.41%，毛利率59.09%，同比+0.03pct。按地区拆分营收，中国大陆/美国/欧洲/日韩营收同比+80.78%/+67%/+37.04%/+57.65%，占比分别为28.53%/22.15%/20.53%/ 8.02%。
　　毛利率微降，研发投入加大：2Q 公司毛利率50.21%，同比-2.55pct；销售/ 管理/ 研发费率为16.06%/3.54%/14.25% ， 同比+1.96pct/-0.2pct/+4.24pct，归母净利率14.83%，同比-8.21pct。
　　投资建议：公司持续加大战略投入，重点聚焦于新项目孵化、核心技术控制点的构建以及品牌价值的提升。在产品层面，公司深入推进AI 技术在运动相机品类中的应用，以持续优化用户体验。此外，建议重点关注将于2026 年1月推出的首款全景无人机，该产品有望为公司开启第二增长曲线。我们预计公司2025-2027 年实现营业收入85.72 亿元/111.82 亿元/136.03 亿元，归母净利润11.48 亿元/17.66 亿元/23.02 亿元， 对应PE 分别为58.3x/37.9x/29.1x，维持“增持”评级。
　　风险提示： 国际贸易摩擦及关税风险、产品迭代不及预期风险、行业竞争加剧风险
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