汽车行业周报：二季度板块增速承压 新兴赛道关注上行

　　本周市场：2025 年8 月25 日至2025 年8 月29 日，申万商用载货车上涨1.56%，申万商用载客车上涨0.78%，申万汽车零部件上涨0.37%，申万乘用车上涨0.30%，申万汽车服务下跌3.93%。A 股汽车板块上涨0.35%，沪深300 指数上涨2.71%，汽车板块跑输沪深300 指数2.37 个百分点。
　　行业层面：1）25Q2 汽车板块出口延续向好，价格战影响下乘用车盈利能力承压：25Q2 年汽车板块整体延续增长态势，出口保持景气趋势。1）受制价格战影响，乘用车25Q2 盈利能力同/环比承压。25Q2 乘用车归母净利润同/环比分别-25.3%/-3.2%，整体收入同/环比分别+11.2%/+22.4%，呈现量增利少现象，乘用车板块25Q2 毛利率同/环比分别-1.2pct/-0.6pct，25Q2 净利率同/环比分别-1.4pct/-0.8pct，主要原因为Q2 价格战加剧影响盈利表现。2）汽零盈利表现分化于乘用车：汽零企业25Q2 收入同/环比分别+5.9%/+6.5%；销售毛利率同/环比分别+0.0pct/+0.5pct；销售净利率同/环比分别+0.1pct/+0.4pct，主要原因推测为部分汽零企业业务覆盖范围较广，非车载业务贡献盈利支撑。2）英伟达发布新一代Jetson Thor 芯片，赋能机器人推理与多模态AI 应用。Jetson Thor 系列内置了T5000 系统单芯片，在FP4 精度下，可以130w 功耗实现2070 TOPS AI 性能。与前代产品NVIDIA Jetson Orin 相比，Jetson Thor 在AI 计算能力上提升了7.5倍，CPU 性能增强3.1 倍，内存也实现翻倍。这一性能飞跃将使用户能够处理高速传感器数据，并在边缘端执行以往因速度过慢而无法在动态环境中运行的视觉推理任务。
　　公司层面：1）上汽集团：尚界H5 开启预售，预售价16.98-20.98 万元，1小时小订超2.5 万台，18 小时小订突破5.0 万台。2）比亚迪：25Q2 归母净利63.6 亿元，同/环比分别-29.9%/-30.6%；3）赛力斯：25Q2 归母净利21.9 亿元，同/环比分别+56.1%/+193.3%；
　　投资建议：1）行业步入需求传统旺季，板块上行趋势强化：根据乘联会预估，8 月乘用车零售销量约194 万辆，同比增长2.0%，高基数下凸显韧性。
　　传统旺季来临，叠加尚界H5、享界S9T、蔚来换代ES8 等新品投放，终端需求有望持续回暖。当前板块动态PE 处于近五年40%分位以下，估值修复空间充足，有望随销量增长同步扩张。建议关注新品周期强劲、市占率提升的头部车企，把握景气趋势向上窗口。2）“反内卷”政策与行业自律双轮驱动，经营环境持续优化：中央财经委会议明确依法治理低价无序竞争，推动产业提质增效与落后产能出清，为产能利用率承压的汽车行业提供明确指引。目前市场折扣率稳定于20%，政策效果初显。行业自律强化叠加政策引导，竞争格局有望从价格导向转向价值导向，经营环境持续改善。3）AIDC建设加速推进，柴发&液冷产业链有望深度受益：自Deepseek 引发大模型训练热潮以来，以字节、阿里、腾讯、百度、华为为代表的国内互联网企业积极布局，智算中心需求激增，投资重心由通算转向智算，预计至2027 年整体规模将达4,826 亿元。AIDC 密集建设周期下，柴发、液冷等基础设施国产替代进程加速，建议重点关注相关受益环节。
　　相关标的：上汽集团、比亚迪、吉利汽车、零跑汽车、小鹏汽车、赛力斯、三花智控、拓普集团、银轮股份、潍柴动力、福耀玻璃、松原安全、继峰股份、地平线机器人、比亚迪电子、禾赛科技、速腾聚创等。
　　风险提示：乘用车销量不及预期；新能源车渗透率不及预期；政策刺激效果不及预期等。
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