食饮行业周报：25H1酒企业绩降速 大众品板块表现优秀

　　投资要点
　　食饮观点：25H1 大众品板块表现优秀，其中软饮料、啤酒、调味品板块业绩增速均实现正增长；白酒板块业绩稍显承压，酒企业绩均出现明显降速。
　　我们认为白酒板块应优选品牌势能较强的香型龙头酒企；大众品板块依旧紧握新消费趋势。大众品当前推荐卫龙美味、万辰集团、东鹏饮料；白酒当前推荐珍酒李渡、泸州老窖、古井贡酒、今世缘。
　　白酒板块：25H1 白酒企业业绩均出现明显降速，优选品牌势能较强的香型龙头酒企，关注以“酒鬼·自由爱”、“大珍”为代表的酒类新消费产品表现。我们认为综合头部酒企利润底来推算市值空间，当前白酒板块具备配置价值，基于此当前推荐珍酒李渡、泸州老窖、古井贡酒、今世缘。①香型龙头优先推荐贵州茅台/山西汾酒/五粮液；②推荐大众价位有份额提升逻辑&估值较低、弹性较大的珍酒李渡/泸州老窖/古井贡酒/今世缘/迎驾贡酒/舍得酒业等。
　　大众品板块：25H1 大众品板块表现优秀，其中软饮料、啤酒、调味品板块业绩增速均实现正增长，我们认为大众品应继续紧握新消费趋势。近期新消费板块出现阶段性调整，主要受资金轮动及部分高估值标的接近压力及溢价位置的影响，但中长期来看趋势仍在，机会明确，仍可持续布局；此外短期可关注超预期/有业绩预告标的。1）重视趋势型标的的中长期机会：符合新消费趋势，即理性品质消费、情绪价值悦己消费、技术迭代创新等标的，虽然部分标的短期数据尚未兑现，但商业模式契合新消费方向，后续仍是重要的布局方向。2）重视当下红利正在持续的标的，虽短期结构性调整，但估值性价比显现，可积极布局。推荐标的：卫龙美味、万辰集团、新乳业、盐津铺子、妙可蓝多、东鹏饮料、伊利股份、劲仔食品、古茗、蜜雪集团、青岛啤酒（A+H）、安井食品、巴比食品、立高食品，关注金达威、茶百道、百合股份、有友食品、燕京啤酒、锅圈、光明肉业、农夫山泉、华润啤酒。
　　8 月25 日~8 月29 日，5 个交易日沪深300 指数上涨2.71%，乳制品（+2.76%）、白酒（+2.09%）涨幅居前，速冻食品（-0.70%）、啤酒（-0.06%）跌幅居前。
　　【白酒板块】继续推荐珍酒李渡，关注中秋国庆季配置机会
板块回顾：本周白酒板块有所上涨
　　8 月25 日~8 月29 日，5 个交易日沪深300 指数上涨2.71%，白酒板块上涨2.09%。具体来看，白酒板块中，舍得酒业（+12.26%）、金徽酒（+9.75%）、酒鬼酒（+7.77%）涨幅居前，皇台酒业（-1.20%）、伊力特（-0.98%）、天佑德酒（-0.78%）跌幅居前。
　　白酒行业25H1 业绩更新
　　本周白酒上市公司已全部披露2025 年中报，受“禁酒令”影响，酒企业绩均出现明显降速，其中大部分头部酒企25Q2 出现收入、利润的负增长，大部分酒企25Q2 的利润跌幅超过收入跌幅。
　　贵州茅台更新：控股股东拟增持30 亿-33 亿元，茅台1935 新品定价998 元据酒业媒体“微酒”公众号报道，8 月24 日，瓶盖更换后的贵州茅台酒（珍品）已经上市，采用红色胶帽，让消费者购买更放心。据悉，“新红胶帽”在封膜中专门设置了两组“模切齿”，防止拔头撬盖。一旦有人试图“拔头”，“模切齿”自动断裂，不可恢复。
　　8 月25 日上午9:00，茅台1935 酒（高端）在官宣的京东、天猫、抖音三大平台共5 家店铺正式开启预售，定价为998 元/瓶。
　　8 月29 日晚间，茅台发布控股股东增持股份计划公告，公告显示，茅台集团计划自本次增持公告发布之日起6 个月内，通过集中竞价交易方式增持公司股票，拟增持金额不低于人民币30 亿元（含）且不高于人民币33 亿元。截至2025 年8 月29 日，茅台集团持有 679,211,576 股公司股票，占公司总股本的 54.07%。
　　同时茅台公告，此前 60 亿元回购计划已实施完成，预计 9 月 1 日完成注销工作。
　　五粮液更新：29 度“五粮液·一见倾心”预售399 元/瓶8 月26 日，五粮液集团发布消息，29°五粮液·一见倾心已经开启预售，官宣邓紫棋为产品全球代言人。“五粮液官方旗舰店”抖音直播间发布会将在8 月29 日18:00 开启。目前，旗舰店显示预售价为399 元/瓶。
　　舍得酒业更新：二季度T68 销售增幅较大
　　8 月25 日，舍得酒业发布最新投资者关系活动记录表，舍得酒业谈到，公司坚持“老酒、多品牌矩阵、年轻化、国际化”战略，实施老酒“3+6+4”营销策略。产品上，坚定不移打造大单品的同时，重视各价位段产品的合理布局，结构优化初显成效，其中，沱牌特级T68 销售同比增幅较大。
　　珍酒李渡更新：打造万商联盟超级组织，李渡高粱1308、1955、1975 停货据酒业媒体“微酒”公众号报道，8 月26 日，珍酒李渡2025 年中期业绩投资者说明会在遵义举行。会上，对于投资者关心的大珍所在价格带前景，珍酒李渡集团董事长吴向东表示，大珍作为公司推出的超级产品，以600 元价格对标市场3000 元价格产品，这在以往“只选贵的，不选对的”消费环境中或许机会有限，但在当前理性回归的背景下，大珍瞄准的中产家庭和中小企业主群体，是未来消费主力。
　　提及万商联盟，吴向东强调，白酒是ToB 生意，要打造超级产品，必须依赖超级组织。万商联盟以大珍为载体，计划招募上万个联盟商，构建一个“团购卖酒的全国高速公路网络”。客户要销售大珍，必须签约成为联盟商并加入联盟体，销售过程接受厂家和联盟体监督管理，以维护市场价盘，有效应对渠道利润压缩、产品价格倒挂、终端动销放缓等行业难题。
　　8 月28 日，江西李渡酒业销售有限公司发布《关于李渡高粱1308、1955、1975 停止供应的通知》，由于老酒资源稀缺，李渡高粱供应持续紧张，为确保产品品质，保障客户权益，经公司研究决定，自8 月28 日8：00 开始，暂停李渡高粱1308、1955、1975 的供应。
　　数据更新：贵州茅台批价略有下行，五粮液和泸州老窖库存维持稳定据“今日酒价”统计，贵州茅台：本周飞天茅台（散）批价为1795 元，批价略有下行；五粮液：本周批价为860 元，批价保持稳定；泸州老窖：本周批价为835 元，批价保持稳定。
　　投资建议：关注潜在政策催化和低位下板块轮动的反弹机会本周白酒板块迎显著上涨，优选品牌势能较强的香型龙头酒企，关注以“酒鬼·自由爱”、“大珍”为代表的酒类新消费产品表现。我们认为综合头部酒企利润底来推算市值空间，当前白酒板块具备配置价值，基于此当前推荐珍酒李渡、泸州老窖、古井贡酒、今世缘。①香型龙头优先推荐贵州茅台/山西汾酒/五粮液；②推荐大众价位有份额提升逻辑&估值较低、弹性较大的珍酒李渡/泸州老窖/古井贡酒/今世缘/迎驾贡酒/舍得酒业等。
　　【大众品板块】布局高景气度子板块，关注潜在催化个股
　　板块涨幅方面：乳制品（+2.76%）、白酒（+2.09%）涨幅居前，速冻食品（-0.70%）、啤酒（-0.06%）跌幅居前。
　　个股涨跌方面：本周爱普股份（+20.11%）、会稽山（+15.88%）、H&H 国际控股（+14.08%）涨幅居前，蜜雪集团（-9.55%）、莫高股份（-6.50%）、科拓生物（-6.25%）跌幅居前。
　　大众品： 2025Q2 收入增长稳健， 利润增速略高于收入2025H1 大众品收入实现稳健增长，利润增速略低于收入增速。2025H1 大众品实现收入增速5.17%（同比+6.05pct），实现归母净利润2.73%（同比-10.91pct）。其中软饮料、啤酒板块、调味品板块表现相对较好，收入利润均实现正增长，零食板块、卤味连锁、速冻、乳制品表现一般。
　　25Q2 来看，大众品收入实现6.9%的增长（同比+10.20pct），归母净利润实现14.51%的增长（同比+5.69pct）。分板块来看，软饮料、啤酒、调味品、乳制品表现较好，收入利润均实现正增长，其他板块表现相对一般。
　　投资建议：
　　新消费重构食品饮料投资新范式，新消费行情短暂回调之后有望延续。近期新消费板块出现阶段性调整，主要受资金轮动及部分高估值标的解禁压力及溢价阶段性修正的影响，但中长期来看趋势仍在，机会明确，仍可持续布局；此外短期可关注超预期/有业绩预告标的。1）重视趋势型标的的中长期机会：符合新消费趋势，即理性品质消费、情绪价值悦己消费、技术迭代创新等标的，虽然部分标的短期数据尚未兑现，但商业模式契合新消费方向，后续仍是重要的布局方向。2）重视当下红利正在持续的标的，虽短期结构性调整，但估值性价比显现，可积极布局。推荐标的：卫龙美味、万辰集团、新乳业、盐津铺子、妙可蓝多、东鹏饮料、伊利股份、劲仔食品、古茗、蜜雪集团、青岛啤酒（A+H）、安井食品、巴比食品、立高食品，关注金达威、茶百道、百合股份、有友食品、燕京啤酒、锅圈、光明肉业、农夫山泉、华润啤酒。
　　风险提示：白酒动销恢复不及预期；食品安全风险。
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