欧福蛋业(839371)：国内蛋品龙头突破酶制剂新赛道 150吨溶菌酶产线已建成

　　2025H1 营收4.51 亿元（同比+1%），归母净利润4116 万元（同比-4%）公司发布2025 年半年报：2025H1，公司实现营收4.51 亿元，同比增长1.40%，归母净利润4115.82 万元，同比下滑3.58%，毛利率为22.22%。我们维持2025-2027年盈利预测，预计2025-2027 年归母净利润0.60/0.76/0.87 亿元，对应EPS 为0.29/0.37/0.42 元/股，对应当前股价PE 为40.0/31.5/27.5 倍，看好零售市场开拓、预制蛋品逻辑与未来生产基地放量，维持“增持”评级。
　　零售业务取得增长，溶菌酶产线建成首批产品已完成生产2025H1，公司蛋液类、蛋粉类、预制品类、饮料类分别实现营收3.43 亿元、8182.69万元、2078.53 万元、78.22 万元，分别同比变化+1.82%、-2.38%、-1.79%、+448.74%。
　　因国内市场消费需求的变化，高毛利客户蛋液订单量有所减少，同时因原料鸡蛋价格同比有所下降，售价也相应调整，导致主要产品蛋液毛利率较2024H1 下降0.9 个百分点。随着零售市场的开发力度加大，直接面向终端消费者的零售业务收入取得一定的增长。地域上来看，公司境内、外收入分别达到4.35 亿元、1593.65万元，分别同比增长0.52%、33.21%。境外增长较快主要源于公司把握国际市场机遇，积极开拓中国香港及中国澳门地区出口业务。年产150 吨食品级溶菌酶生产线已进入试生产阶段，试生产结果良好。目前首批产品已完成生产，将进入产品出口报关流程。产品将由 BIOSEUTICA B.V.推向市场。
　　中国2020-2024 年的蛋品加工量复合增长率为12%，空间广阔我国是世界产蛋大国，但目前鸡蛋消费结构仍以鸡蛋为主，蛋制品消费占比较低。
　　根据《中国禽业导刊》，现阶段我国鸡蛋的加工比例仅为5%-7%左右，且80%是加工为传统蛋制品。根据《蛋品世界》，美国蛋制品加工比例占33%，欧洲约占20%~30%，日本则高达50%。我国鸡蛋加工行业起步较晚，但是增速较快，根据WEO（世界蛋品组织）的数据，中国近5 年（2020-2024）的蛋品加工量复合增长率（CAGR)为12%，未来蛋品加工行业市场空间广阔。
　　风险提示：宏观经济情况波动风险、鸡蛋价格波动风险、鸡蛋白饮料开拓风险
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