交通运输仓储行业半年报总结：25H1交运行业盈利修复 关注“反内卷”提振快递行业景气度

要点
交运行业25H1 归母净利润小幅上行，机场子行业盈利修复明显。2025H1，中信交运行业上市公司共实现营业总收入17329 亿元，同比增长1.28%，实现归母净利润950 亿元，同比增长2.39%。其中，共有110 家上市公司实现盈利，占比91%。其中，实现同比盈利增长的上市公司数量为55 家，占比45.5%。分子行业来看，在中信交运三级行业分类下共有9 个子行业，在已披露年报的公司中，2025H1，机场、公路、港口、物流综合4 个子行业实现了归母净利润的同比正增长，其中机场子行业归母净利润同比大增26.5%。此外，航空运输子行业25H1 减亏33 亿元，另有快递、航运、公交、铁路4 个子行业25H1 归母净利润同比下降。
25H1 需求扰动影响运价，看好下半年油运景气回升。油运方面，2025 上半年，全球原油需求增长放缓，炼油利润率下降，原油贸易、成品油贸易利润空间收窄，2025H1，BDTI 指数均值为971 点，同比下降21.2%，BCTI 指数均值为683 点，同比下降31.9%。集运方面，2025Q2 以来受关税冲突影响，集运运输需求受到冲击,运价剧烈波动。2025H1，SCFI 综合指数均值为1704 点，同比下降26.5%。
　　外贸运价下行使航运板块上市公司业绩受到冲击。展望后市，OPEC+原油产量的大幅增长有望刺激油运需求回升，部分抵消原油需求下行的影响，叠加船龄老化带来供给退出的确定性，油运供需有望改善。根据克拉克森预测，2025 年全球原油运输需求增速超过供给增速0.3pct，其中VLCC 需求增速超过供给增速1.5pct，原油运输景气仍具确定性，我们看好下半年油运景气度回升。
　　25H1 快递单票收入持续下滑，“反内卷”有望使价格战得到缓解。25H1，我国快递需求保持较高增速，上半年规模以上快递业务量为957 亿件，同比增长19.3%。但是，行业价格战加剧，导致快递单票收入下滑，2025 年7 月，快递行业单票收入同比下滑5.3%，圆通、韵达、申通、顺丰单票收入分别同比下滑7.1%、3.5%、1.5%、14.0%。快递单票收入下滑使得主要快递上市公司盈利增速有限，上半年仅顺丰控股实现归母净利润增速19.4%，申通归母净利润小幅上行，圆通、韵达、德邦归母净利润同比缩减。7 月29 日，国家邮政局召开快递企业座谈会，就依法依规治理行业“内卷式”竞争，强化农村地区领取快件违规收费等突出问题整治，促进行业高质量发展进行座谈交流。在中央反内卷大政策引领下，各省快递行业纷纷响应反内卷部署，浙江、福建、广东等省份纷纷上调快递价格，快递行业反内卷正在持续推进，有望驱动快递毛利提升和行业景气度改善。
　　投资建议：（1）国企改革深入推进，交运行业高股息央国企价值凸显，建议关注公路子行业的深高速、吉林高速等，铁路子行业的大秦铁路、广深铁路等，港口子行业的上港集团等，供应链子行业的厦门国贸、厦门象屿等。（2）地缘政治局势紧张，中长期运力增长缓慢，看好油运及集运景气持续，建议关注中远海控、中远海能、招商轮船、招商南油；（3）我国宏观经济稳步向好，航空运输需求有望稳步修复，建议关注中国国航、南方航空、中国东航、海航控股、春秋航空、吉祥航空、上海机场、首都机场、白云机场；（4）快递业务量有所回暖，短期行业竞争有望趋缓，建议关注顺丰控股、中通快递、圆通速递、韵达股份、申通快递。
　　风险分析：地缘政治风险、交运需求修复不及预期、行业竞争加剧风险。
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