亚钾国际(000893)：钾肥量价双升驱动业绩高增 拓展非钾产业链

　　8 月28 日，公司发布《2025 半年度报告》，2025H1，实现营业收入25.2亿元，同比+48.5%；归母净利润8.5 亿元，同比+216.6%；扣非归母净利润8.6 亿元，同比+219.5%。2025Q2 实现营业总收入13.1 亿元，同环比分别+23.0%/+8.0%；归母净利润4.7 亿元，同环比分别+149.2%/+22.4%；扣非后归母净利润4.7 亿元，同环比分别+152.1%/+23.0%。
　　事件点评
　　钾肥量价双升驱动业绩高增。2025H1，公司生产氯化钾产品101.41 万吨，同比增长20.0%；销售氯化钾销售104.54 万吨，同比增长21.4%，氯化钾营业收入为24.6 亿元，同比+48.3%，氯化钾毛利率为58.2%，同比+10.3 pct。
　　据百川盈孚数据统计，2025H1 氯化钾市场均价2944 元/吨，同比增长20.6%，2025 年7 月1 日-8 月27 日氯化钾市场均价3276 元/吨，较上半年增长11.3%。
　　老挝钾盐矿资源丰富，产能扩建加速推进。公司已在老挝甘蒙省获得263.3 平方公里钾盐矿权，折纯氯化钾资源储量约10 亿吨，具备良好的资源基础。目前公司拥有300 万吨/年氯化钾选厂产能装置，第二、第三期各100万吨/年钾肥项目矿建工程已进入后期，3#主斜井正在推进，皮带运输系统即将安装，产能扩张计划持续加快，有助于巩固其在全球钾肥行业的地位。
　　积极拓展非钾产业链，提升资源综合利用价值。公司通过参股亚洲溴业，拥有2.5 万吨/年溴素产能，并计划扩建至5 万吨/年，推动非钾产业链多元化发展。未来公司将以钾为核心，延伸发展溴化工、盐化工、煤化工、复合肥项目以及高新产业一体化等产业链布局，不仅有效提升资源综合利用水平，也将为企业创造更多的经济效益，进一步增强公司的核心竞争力。
　　投资建议
　　预计公司2025-2027 年归母净利分别为18.9/25.4/35.2 亿元，对应PE 分别为16/12/9 倍。考虑公司具备钾资源优势，国际化布局与产能扩张并重，未来业绩增长可期，维持“买入-B”评级。
　　风险提示
　　氯化钾价格波动、产能扩建不及预期、汇率波动等风险。
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