光伏反内卷深度：反内卷持续深化 关注贝塔修复

行业底部长期震荡
自2020 年全球碳中和推进及光伏实现平价上网以来，在地方政策激励下产业链大幅扩产，目前硅料至组件各环节名义产能均超1200GW，远超全球装机需求，产能严重过剩。随之价格剧烈波动，硅料从2022 年30 万元/吨持续下跌，至2025年6 月底跌至3.5 万元/吨，硅片、电池及组件价格也同步深跌并普遍击穿成本。
2025 年二季度主产业链上市公司合计扣非净亏损仍超百亿，整体已连续7 个季度处于亏损状态，辅材企业虽优于主链，但盈利能力仍然薄弱，全行业资产负债率攀升，财务压力显著，反内卷势在必行。
高层指导破除内卷
本轮光伏行业反内卷在自上而下引导和行业自律中持续推进。自7 月以来相关会议密集召开，8 月19 日由工信部等六部门联合召开光伏产业座谈会，明确规范行业竞争秩序，强化反内卷决心。当前市场方面已出现积极信号，在多晶硅环节，硅料收储方案与行业自律同步推进，7 月以来成交价持续回暖，9 月1 日多晶硅报价进一步上调，棒状硅升至55 元/千克，颗粒硅报价 49 元/千克。8 月25 日华润3GW 组件集采项目中标候选人投标价均突破0.7 元/瓦，高于当前主流水平。
企业经营依然承压
2025 年二季度，主产业链各环节仍普遍亏损，专业化企业整体业绩优于一体化企业。电池组件部分企业经营环比改善，但整体仍未摆脱亏损。硅料、硅片环节持续深度亏损，各家企业净利率均超-10%。辅材环节盈利表现优于主链，多数企业实现不亏或微利。各细分领域市占率领先的头部企业，具备更强议价能力和盈利能力。光伏反内卷高层支持、方向明晰，已取得阶段性进展，随着需求侧价格传导机制逐步畅通，以及供给侧硅料收储计划稳步推进，行业供需结构有望迎来实质性改善。
投资建议
建议关注硅料收储进展及涨价持续性，受益标的通威股份、协鑫科技、大全能源、新特能源；建议关注具备低成本硅料优势的一体化企业，受益标的弘元绿能；建议关注超额收益兑现的BC 技术，受益标的爱旭股份、隆基绿能；建议关注贱金属替代进展，受益标的博迁新材、帝科股份、聚和材料；建议关注具备第二增长曲线的企业，受益标的高测股份、奥特维、正泰电器、永臻股份、海优新材；建议关注格局相对较好的辅材环节优质龙头企业，受益标的福斯特、福莱特、信义光能、美畅股份。
风险提示：行业产能出清进展不及预期，政策力度不及预期，新技术导入进度不及预期。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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