公用环保周报：新能源国补下发加速 全国天然气消费持续回暖

　　电力：近期多家新能源运营商收到可再生能源补贴资金，可再生补贴发放有望加快。近期，金开新能、太阳能、晶科科技等多家新能源运营商公告收到可再生能源补贴，预计将显著改善新能源运营商公司的现金流。2023 年1 月，国网新能源与南方电网分别正式公布了《关于公布第一批可再生能源发电补贴合规项目清单的公告》，公布的国家电网清单中可再生能源项目共6821 个，其中光伏发电项目共计2491 个。南网清单中可再生能源项目共计514 个，国网与南网的正式公布的补贴合规的可再生能源项目共有7335 个。截止目前，第二批尚未发布，随着136 号文的发布和推进，推动新能源全面入市，目前国补加快将显著改善新能源公司的现金流，有助于新能源行业的发展。
　　天然气：供给回落美国天然气价格回升，欧亚气价窄幅震荡。截至9 月5 日，美国Henry Hub 现货价格为$3.05/mmBtu，周度环比涨幅5.94%；荷兰TTF 现货价格为EURO31.60/MWh，周度环比涨幅1.77%。英国NBP 现货价格77.35 pence/therm，周度跌幅0.71%。东北亚LNG 现货价格为$11.30/mmBtu，周度涨幅1.35%。LNG 全国出厂价4078 元/吨，周度环比跌幅0.49%。9 月初美国天然气产量较8 月有所回落，在供给侧略有收缩的情况下，美国天然气价格低位回升。挪威供给受气田及出口设施检修影响，但风电强劲叠加季节性需求回落，抵消供给收缩影响， 欧洲气价基本保持稳定。本周东北亚地区气温仍较高，对短期东北亚气价形成支撑。随着夏季热浪逐渐消退，以及市场对欧洲冬季库存担忧逐渐缓解，东北亚LNG 价格或有进一步下探空间。
　　7 月全国天然气表观消费量延续增长趋势。2025 年7 月，全国天然气表观消费量361.7 亿m3，同比增长2.9%，1-7 月消费量达2481.5 亿m3，同比下降0.3%。7 月单月我国天然气产量216 亿m3, 同比增长7.3%。5 月以来天然气需求连续保持正增长，且增速环比提升，行业景气度持续回升。我们判断主要原因包括今年夏季全国气温普遍较高，拉动气电需求增长。展望未来，2025 年美国、中东等主产区LNG 出口能力快速提升，海气经济性有望提升。9 月2 日，中俄蒙三方签署了关于修建“西伯利亚力量-2 号”天然气管道和过境蒙古国的“东方联盟”天然气管道的备忘录，为我国管道气长期提供供给增量，有望带动我国供需持续走宽。除此之外，随着近期国际油价中枢整体下降，利好挂钩油价长协资源成本回落，进一步带动我国进口天然气综合成本下降。成本回落利好需求长期回归，叠加价改稳步推进，城燃行业量利回升值得期待。
　　投资分析意见：1）电力：水电：大水电具有梯级联调的增发效益，发电稳定增长，降息利好财务费用下降，推荐国投电力、川投能源、长江电力。绿电：建议关注新天绿色能源、福能股份、中闽能源、龙源电力、华润电力、三峡能源。核电：建议关注中国核电、中国广核（A+H）。火电：煤价下跌后部分电价稳定地区火电盈利能力大幅改善，降息周期中财务费用还有下降空间，推荐华电国际、建投能源。电源装备：雅下工程开工，推动需求长期释放，推荐东方电气及哈尔滨电气。气电：广东容量电费提升将提振广东气电盈利稳定性。建议广州发展、深圳能源、深圳燃气、粤电力A。2）天然气：降本+居民气价改利好城燃公司盈利能力回升，油价回落LNG 供给提升利好城燃持续降本，长期看好优质港股城燃企业昆仑能源、新奥能源、香港中华煤气、港华智慧能源、华润燃气、中国燃气。同时推荐产业一体化天然气贸易商新奥股份、新天绿色能源、九丰能源、深圳燃气。3）环保：受益化债+互换便利推进，关注业绩稳健的高股息标的，推荐光大环境、洪城环境、海螺创业、永兴股份、瀚蓝环境、兴蓉环境、军信股份、粤海投资、绿色动力；SAF 持续量价齐升，建议关注SAF 标的嘉澳环保、海新能科、鹏鹞环保，UCO 原料端建议关注山高环能、朗坤环境。4）热电联产+高股息：
　　物产环能；可控核聚变低温环节：中泰股份、冰轮环境。
　　风险提示：天然气价格高波动风险、国内顺价机制落地情况不及预期风险、新能源发电业务环境价值兑现风险、电价下降风险。
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