金属周期品高频数据周报：8月电解铝产能利用率达98.61% 续创2012年有统计数据以来新高水平

　　2025 年8 月值为46.37，环比上月+0.61%；（2）M1 和M2 增速差与上证指数存在较强的正向相关性：M1 和M2 增速差在2025 年7 月为-3.2 个百分点，环比+0.5 个百分点；（3）本周伦敦金现价格为3586 美元/盎司。
　　基建和地产链条：本周高炉产能利用率降至年内低位水平。（1）本周价格变动：螺纹+0.31%、水泥价格指数-2.01%、橡胶+1.01%、焦炭+0.00%、焦煤+0.16%、铁矿+0.64%；（2）本周全国高炉产能利用率、水泥、沥青、全钢胎开工率环比分别-4.23pct、+0.10pct、+3.8pct、-4.06pct；（3）8 月中旬重点企业粗钢旬度日均产量环比+1.98%。
　　地产竣工链条：钛白粉、平板玻璃毛利润处于低位水平。本周钛白粉、玻璃的价格环比分别+0.62%、+0.00%，玻璃毛利润为-58 元/吨，钛白粉毛利润为-1351 元/吨，平板玻璃本周开工率76.01%。
　　工业品链条：8 月PMI 新订单指数环比+0.1pct 至49.50%。（1）本周主要大宗商品价格表现：冷轧、铜、铝价格环比-5.24%、+0.73%、-0.19%，对应的毛利环比变化-98.34%、亏损环比-0.43%、+0.96%；（2）本周全国半钢胎开工率为67.47%，环比-5.30 个百分点。
　　细分品种：8 月电解铝产能利用率达98.61%，续创2012 年有统计数据以来新高水平，钨钼价格持续走高。（1）石墨电极：超高功率18000 元/吨，环比+0.00%，综合毛利润为1357.4 元/吨，环比-8.10%；（2）电解铝价格为20680 元/吨，环比-0.19%，测算利润为3258 元/吨（不含税），环比+0.96%；（3）本周电解铜价格为 80050 元/吨，环比+0.73%；（4）钼精矿价格为4605 元/吨，环比+2.22%；钨精矿价格为289000 元/吨，环比上周+10.31%。
　　比价关系：中厚板与螺纹价差处于同期中高位水平。（1）螺纹和铁矿的价格比值本周为4.08；（2）本周五热卷和螺纹钢的价差为160 元/吨；（3）本周上海冷轧钢和热轧钢的价格差达330 元/吨，环比-90 元/吨；（4）不锈钢热轧和电解镍的价格比值为0.11；（5）小螺纹（主要用在地产）和大螺纹（主要用在基建）的价差本周五达100 元/吨，环比上周-33.33%；（6）中厚板和螺纹钢的价差本周五为200 元/吨。
　　出口链条：2025 年8 月中国PMI 新出口订单为47.20 %，环比+0.1pct。
　　（1）中国出口集装箱运价指数CCFI 综合指数本周为1149.14 点，环比-0.62%；（2）本周美国粗钢产能利用率为78.10%，环比-0.50 个百分点；（3）2025 年8 月，中国PMI 新出口订单为47.20 %，环比+0.1pct。
　　估值分位：本周沪深300 指数-0.81%，周期板块表现最佳的是工业金属（+3.82%），普钢、工业金属的PB 相对于沪深两市PB 比值分位（2013 年以来）分别是36.82%、83.68%；普钢板块PB 相对于沪深两市PB 的比值目前为0.53，2013 年以来的最高值为0.82（2017 年8 月达到）。
　　投资建议：2025 年2 月8 日，工信部出台《钢铁行业规范条件（2025 年版）》，且7 月18 日再次提及“推动落后产能有序退出”，我们认为钢铁板块的盈利有望修复到历史均值水平，钢铁股的PB 也有望随之修复。但建议防范期货价格大幅波动风险。
　　风险提示：根据历史数据得出的相关性失效的风险；政府对大宗商品价格调控的风险；公司经营不善风险。
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