海通国际：维持映恩生物-B(09606)“优于大市”评级 上调目标价至464.2港元

智通财经APP获悉，海通国际发布研报称，结合映恩生物-B(09606)2025H1年营收情况以及临床管线推进情况，上调了公司可能收到来自BioNTech的远期销售分成，预计2025-27年总收入为17.5/9.7/13.7亿元。该行采用DCF模型对公司进行估值，采用FY26-34现金流进行测算，基于WACC10.0%和永续增长率3.5%不变，假设汇率RMB:HKD=1:1.08，上调目标价至464.2HKD/股，维持“优于大市”评级。

公司公布25H1业绩，其中，营收12.3亿元(+22.9%)，主要系许可及合作协议收入。研发投入3.5亿元(-7.5%)，研发费用率28.4%(-9.4pcts);管理费用1.3亿元(+71.3%)，管理费用率10.2%(+2.9pcts)，公司调整后利润1.5亿元。截至25H1，公司在手现金37.5亿元。

公司近期研发催化剂梳理：

1)DB-1303(HER2 ADC)：子宫内膜癌单臂临床FDABLA申请以及国内HER2+BC上市申请递交(25H2);

2)DB-2304(BDCA2 ADC)：针对SLE的I期临床SAD研究完成，并在2025年底前启动MAD研究(25H2);

3)DB-1419(B7H3/PD-L1 ADC)、DB-1317(ADAM9 ADC)等早期分子临床前数据读出(25H2-26);

4)DB-1418(EGFR/HER3 ADC)全球I期进行中，国内INDapprove(25H2);DUPAC等新 ADC平台的早期信息、数据有望披露(25H2-26)。

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