传媒行业：游戏行业关注度高 持续推荐

　　事件：
　　2025 年8 月1 日-2025 年9 月7 日，申万游戏板块涨幅达到23.19%，同期申万传媒板块涨幅仅为11.74%；申万游戏板块涨幅明显，市场关注度较高。
　　2025 年8 月21 日，国家新闻出版署发布2025 年8 月国产游戏版号及进口游戏版号。
　　2025 年8 月18 日，伽马数据发布《2025 年7 月中国游戏产业月度报告（完整版）》。
　　投资要点：
　　2025 年1-8 月国家新闻出版署共发布国产网络游戏版号1,050 个，同比增长23.53%。
　　2025 年8 月21 日，国家新闻出版署发布2025 年8 月份国产网络游戏及进口网络游戏版号；本次合计发放173 个版号，包括166 款国产网络游戏获版号，7款进口网络游戏获版号。具体来看，本次版号重点游戏产品包括哔哩哔哩《嘟嘟脸恶作剧》、腾讯《卡厄思梦境》、ST 华通《大航海时代：起源》等。2025年1-8 月，国家新闻出版署共发布8 个批次，合计69 个进口网络游戏版号；对比2024 年1-8 月，国家新闻出版署共发布4 个批次，合计75 个进口网络游戏版号。2025 年1-8 月，国家新闻出版署共发布国产网络游戏版号1,050 个，同比增长23.53%；对比2024 年1-8 月，国家新闻出版署共发布国产网络游戏版号850 个。我们认为，游戏版号的常态化发放体现监管政策对于游戏产业发展的支持力度在持续加大。
　　2025 年7 月中国游戏市场收入维持正增长，客户端游戏市场表现亮眼。
　　据伽马数据，2025 年7 月，中国游戏市场规模为290.84 亿元，同比增长4.62%；移动、客户端游戏市场均是增长的主要驱动力；从具体产品来看，本月次新品、成熟期产品是增量的主要来源，暑期相关的运营活动成为主因。2025 年7 月，中国自主研发游戏海外市场实际销售收入为16.93 亿美元，同比增长6.76%；其中，成熟期产品《崩坏：星穹铁道》、《Last War:Survival》等增量显著，新品《杖剑传说》等表现较佳。2025 年7 月，中国移动游戏市场规模为213.6 亿元，同比增长0.92%；移动游戏市场中，本月次新品及成熟期产品中均有部分产品表现较佳；本月次新品中，《三角洲行动》得益于赛季更新及联动活动，游戏本月流水实现环比翻倍增长；成熟期产品中，《王者荣耀》于本月展开多项运营活动促使产品流水增长。2025 年7 月，中国客户端游戏市场规模达66.37亿元，同比增长16.56%；市场增量主要来源于成熟期产品、新品及双端互通产品；其中，新品《斗罗大陆：猎魂世界》、《大航海时代：传说》上线贡献增量；次新品《三角洲行动》及长线产品《崩坏：星穹铁道》通过版本更新、联动等运营活动实现流水显著增长；此外，《永劫无间》四周年庆典及新玩法上线、《PUBG》“夏日同欢嘉年华”限时活动亦有效拉动产品流水提升。我们认为，7 月游戏市场整体景气度维持，头部厂商凭借爆款产品表现依然稳健。
　　投资建议：游戏板块现金流好，政策支持力度持续加大，且AI 游戏研发持续深化；近期游戏板块涨幅明显，市场关注度较高，我们持续看好游戏板块投资机会，提示重点关注恺英网络、巨人网络、吉比特、腾讯控股、心动公司等。
　　风险提示：产业政策变化风险、AI 游戏发展不及预期风险、标的公司业绩不及预期风险。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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