建筑材料行业业绩总结：水泥／玻纤利润同比高增 重视供给变化

　　装修建材：需求承压竞争激烈，收入利润多数下降
　　2025H1 样本装修建材企业总收入697 亿元，yoy-7%；归母净利润39 亿元，yoy-19%；扣非归母净利润36 亿元，yoy-15%。单季度2025Q2 总收入为407 亿元，yoy-7%；归母净利润为27 亿元，yoy-22%；扣非归母净利润为27 亿元，yoy-16%。总体来看，地产销售低迷背景下，装修建材整体需求承压，主要装修建材细分领域企业间竞争或继续加剧，资产“包袱”总体偏大，减值压力进一步加大。部分企业（如三棵树、天安新材、王力安防、悍高集团等）新业务稳步放量、渠道布局持续完善，2025H1 收入和利润均实现较好增长。
　　水泥玻纤：水泥供给变革效果持续显现，玻纤受益风电/AI 算力等
　　水泥方面，2025Q2 大部分区域错峰停窑执行情况不理想，水泥景气边际回落，但整体仍高于去年同期水平。大多水泥企业2025Q2 销量和收入增长有一定压力，盈利同比持续改善。粗纱方面，受益于风电和热塑需求较好，粗纱量价齐升。电子纱/布方面，受益于AI 算力需求高增等，高端电子布需求持续高景气。高端电子布具有较高的技术壁垒和客户认证壁垒，宏和科技和中材科技先发优势较为明显，高端电子布成为企业收入和盈利高增的重要来源。整体来看，粗纱/电子纱量价齐升，主要玻纤企业2025Q2 收入和利润同比均实现较好增长。
　　玻璃：药玻需求阶段承压，浮法/光伏/石英景气持续探底
　　浮法玻璃方面，竣工承压，拖累浮法玻璃需求。代表浮法玻璃企业收入和利润增长均承压。光伏玻璃方面，受益于531 抢装潮，2025Q2 行业景气度边际回暖，但整体仍明显低于去年同期水平。2025Q2 光伏玻璃企业收入增长仍有一定压力，龙头企业实现盈利，但盈利能力依然处于历史底部区域，大部分中小企业处于亏损状态。药用玻璃中，药企客户需求有一定压力，华兰股份收入和利润呈现较强韧性。石英玻璃2025Q2 需求增长动能减弱，代表企业石英股份2025Q2 收入/归母净利润分别yoy-24%/-45%。
　　其他新材料：民爆景气上行，耐火材料等承压
　　碳纤维景气承压，大部分代表企业2025Q2 盈利明显承压。玻璃棉制品行业需求偏弱，赛特新材和再升科技2025Q2 收入和利润增速阶段压力。陶纤龙头鲁阳节能收入利润阶段承压，2025Q2 收入/归母净利润分别yoy-31%/-87%。耐材景气延续偏弱态势，部分企业利润增速明显承压；耐材需求积极变化需等待，因以高温工业为代表的领域效益偏低迷。民爆景气上行，企业整体收入利润快速增长。
　　投资建议：重视水泥价值修复，关注新电子布及企业转型
　　传统建材板块：1）短期水泥错峰协同强度有望维持较高水平，支撑价格持续改善，中长期供给方面政策有望支撑盈利中枢持续提升，同时高分红凸显中长期配置价值，建议重视区域水泥龙头；2）建议关注装修建材龙头（头部企业渠道下沉/拓品类等变革持续进行，行业出清背景下市占率有望加速提升）。此外，关注电子布以及企业转型投资机会：1）受益于AI 算力需求高增等，高端电子布需求持续高景气，建议重点关注具有先发优势且扩产势头强劲的龙头企业。2）我们认为随着并购新规中的优化机制逐步落地，有望进一步激发市场化并购活力，建议重点关注传统建材资产整合驱动的转型前景。
　　风险提示：地产融资政策落地不及预期；地产需求景气改善弱于预期；基建落地进展低于预期；原材料价格大幅波动。
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