交通运输行业周报：油运短期保持强势 红利资产估值已极具吸引力

　　本周关注：航运方面，短期油运弹性较强；基础设施方面，关注红利标的调整后配置价值；航空方面，关注25-26 年行业基本面上行趋势及市值弹性；快递方面，关注25 年价格竞争情况和行业估值修复潜力。
　　航运：近期货盘集中释放，油运市场景气度强势提升。集运方面，美西运价继续提升，国庆节前海外零售商备货，美西运力有所消化，船东9 月下旬仍有推涨。油运方面，短期市场供不应求，船东控盘能力提升，本周涨至8 万+美元/天，沙特10 月货盘释放，拟增加对亚洲出口，国庆节前市场仍有较高景气度。本周干散货景气度有所修复，关注年底新矿山投产对干散的带动。
　　关注中远海能、招商南油的短期上行弹性；关注受益于风电及汽车出口的中远海特；中期看好高股息标的中谷物流。
　　基础设施：关注红利标的调整后带来的配置机会。我们认为头部高速全年业绩稳健、派息预期稳定、基本面没有变化。由于前期估值相对处于高位叠加市场风格变化，近期头部高速调整幅度超预期，股价调整后股息逐渐回归至4%以上，股息率具备吸引力，对于绝对收益投资者来说已进入可配置区间。港口方面，看好头部港口板块估值提升空间，作为稳定且永续的现金流资产，当前估值在基础设施资产中处于偏低水平，建议关注港口配置价值提升。推荐标的：招商公路、皖通高速、青岛港、招商港口。
　　航空：受益低基数及重大活动后出行恢复，本周航空同比增速显著提升。 1）高频数据表现上看，受益于重大活动后的出行恢复以及去年基期为中秋节放假前一周、基数表现较弱，本周客流同比增速强势反弹、旅客周转量同比增长9.5%，其中国内旅客周量增长8.7%、国内裸票价同比增长2.5%、客座率提升2.8%。2）供给端维持低增速，本周利用率7.8H,同比提升2.6%，ASK同比增长6.2%，Q3 以来累计增长约5%。3）关注反内卷对行业及估值修复影响：近期民航多次强调“反内卷”，7 月22 日，2025 年全国民航年中工作电视电话会议上，围绕扎实做好2025 年下半年民航工作，宋志勇提出九点要求，其中第三点要求加快构建民航领域统一大市场，综合整治行业“内卷式”竞争。4）当前股价处于年初以来相对低位，关注Q4 低基数下供需修复、“反内卷”政策及原油增产等对股价的催化作用。推荐标的：中国国航、南方航空、吉祥航空、春秋航空、华夏航空；建议关注：中国东航。
　　快递：“反内卷”推动行业价格竞争缓和及估值修复，关注后续价格修复的持续性。1）需求仍维持较高增长。2024 年行业件量增速超20%，2025 年前7月快递业务量增长18.7%，其中7 月快递业务量同比增长15.1%，全年件量仍有望维持双位数增长。 2）“反内卷”推动行业价格竞争缓和及估值修复。
　　25 年上半年，行业盈利和估值主要受价格竞争压制，较高强度价格竞争持续约一个季度后，受反内卷政策催化，行业利好事件、积极信号不断释放，推动估值大幅修复：5 月初义乌快递低价率先实现小幅修复；7 月国家邮政局多次召开“反内卷”相关会议；华南地区已于8 月初启动涨价；8 月底义乌启动涨价，此后华中、华北多个区域价格环比修复；部分地区有望推动旺季前二次涨价，建议关注“反内卷”政策和快递行业价格修复的持续性。推荐标的：
　　中通快递-W、圆通速递、申通快递、韵达股份、顺丰控股。
　　物流：本周TAC 上海出境空运价格指数周环比-0.1%，同比-8.7%。中国外运（A 股）公告出售资产，25 年或将确认较大非经常收益，对分红有积极贡献，推荐标的：中国外运（A 股）。
　　风险提示：人民币大幅贬值、油价大幅上涨、快递价格战恶化、重大海上安全事故、重大自然灾害等。
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