房地产行业：8月新房销售及房地产投资表现仍偏弱

　　事件
　　国家统计局公布2025 年1-8 月房地产开发投资与销售数据。
　　评论
　　8 月全国一、二手房销售表现仍偏弱。新房方面，8 月全国新建商品房销售面积同比跌幅走阔至-10.6%（7 月-7.8%），金额同比跌幅基本持平（8 月-14.0% vs. 7 月-14.1%）；同期新房60 城备案口径销售面积同比跌幅为-17%（7 月-16%），百强房企销售面积与金额同比跌幅分别为-29%和-19%（7 月-24%和-25%）。二手房方面，8 月二手房15 城备案口径成交面积同比增长3%（7月-5%），中介口径80 城成交量指数同比增长16%（7 月+16%）。综合各口径下住房销售走势，我们估算8 月一、二手房总销售面积较7 月环比略降，同比降幅在低基数下收窄至高个位数（7 月同比降一成左右），需求端表现仍偏弱。供给方面，8 月130 城二手房挂牌量仍边际微增0.4%（7 月+0.5%）。在上述供需条件下，8 月房价环比下降1.7%，延续二季度以来走势。
　　8 月房地产投资端指标仍偏弱。8 月房企到位资金同比跌幅收窄至-11.9%（7 月-15.8%），其中定金及预收款同比有所好转，但个人按揭贷款同比边际走弱，或与新房销售结构变化有关。8 月房屋新开工面积、房屋施工面积、房地产投资同比跌幅分别走阔至-20.3%、-21.9%、-19.5%（7 月分别-15.4%、-19.6%、-17.0%），表明企业投资意愿和能力仍较为有限。我们仍认为投资端指标的好转应以销售改善为前提；近期北上深楼市新政出台，均侧重于激发外围地区的多套购房需求，对局地交易量有阶段性提振1。往前看，我们认为整体地产销售量价的持续好转，仍待存量收储和城改等对供需有持续改善效果的政策切实落地，从而与头部城市限购政策调整带来的情绪提振形成协同效应。
　　关注地产及物管板块投资机会。近期A/H地产板块均有一定表现，但目前仍处于低估值、低仓位阶段，中期维度上看，除华润置地、滨江集团、招商蛇口等基本面和盈利质量扎实的标的之外，我们认为目前估值更具吸引力标的包括绿城中国、新城控股等。多元板块继续推荐业绩成长性领先同业或股息收益率具吸引力的股票，包括华润万象生活、恒隆地产、太古地产等。
　　风险
　　行业基本面超预期恶化；政策落地不及预期。
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