中金：线上平台板块呈上升趋势 基本面+AI期权价值逻辑不改

智通财经APP获悉，中金发布研报称，近期，随着市场情绪整体回升，相关公司基本面表现超预期，以及AI应用等浪潮加速落地，线上平台板块表现出整体上涨的行情。展望未来，板块整体估值依然处于合理区间，前期提出的以基本面为锚，以AI贡献期权边际增量的投资逻辑依然有效。对于基本面，应选具备竞争格局好、业务景气度高、估值处于偏低或合理估值区间等要素的公司。而对于AI期权价值，则应聚焦在AI应用方向布局有独特优势的公司。

广告行业：2Q25整体线上广告大盘同增15.7%，不同平台间广告增速的分化进一步加速(具备赛道红利或积极开拓新变现增量的公司广告收入仍有不错的同比增长)；AI对于国内广告平台的赋能亦在逐步体现，部分公司正在尝试端到端的生成式推荐系统；此外，大模型和推荐结合或首先利好第二或第三的广告平台。

游戏行业：中国游戏市场规模2Q25同比增长10.3%，从供给侧看，2025年1-8月发放版号总数同比增长20%，游戏公司对新游上线进程拥有更多的支配权和决定权；从需求侧看，用户对长青头部游戏、热门赛道+创新玩法的非绝对头部游戏有热情。

生产力工具：美图(01357)：1H25付费会员数同增42.5%，付费率环比提升至5.5%，其中，生产力场景订阅渗透率达8%。可灵：2Q25收入2.5亿元，公司预计2025年可灵AI收入为9亿元。

泛娱乐出海：行业内新产品快速起量，老业务企稳+新业务增量+股东回报支撑估值修复——1H25赤子城收入同增40%，Yalla游戏收入2Q25同增17%，MOMO海外收入2Q25同增73%。

标的方面：核心推荐腾讯控股(00700)，建议关注快手-W(01024)、网易-S(09999)、赤子城科技(09911)。

风险因素：宏观恢复不及预期；部分赛道监管趋严；外部环境变化；AI布局不及预期。

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