基础化工：粘胶长丝开启反内卷 看好金九银十涨价弹性

　　事件：9 月22 日，新乡化纤发布公司公告，决定自2025 年10 月1 日起对公司北区生物质纤维素长丝生产线设备进行有序停产改造，本次停产改造时间约为90 天。
　　本次有序停产改造涉及公司生物质纤维素长丝产能3.12 万吨/年。
　　点评：
　　天然真丝替代佳品，下游应用高端服装。粘胶长丝是粘胶纤维的一种，也叫人造丝、冰丝，是将稻草、树皮等纤维素经溶解后纺丝而成的一种连续的、长度很长的再生纤维素纤维丝条。粘胶长丝具有光滑凉爽、透气、抗静电、染色绚丽等特性，在12种主要纺织纤维中含湿率最符合人体皮肤的生理要求，主要应用于高端服装和家纺等产品。胶粘长丝行业产业链上游为原材料环节，主要为棉浆粕、木浆粕、竹浆粕等；中游为粘胶长丝生产供应环节；下游广泛应用于棉纺织、针织、丝绸、软缎等织造领域。
　　新乡化纤抵制内卷，行业有望积极协同。粘胶长丝生产过程中会释放大量的有毒、有害气体，且能耗较大。在政策推动下，近年来我国粘胶长丝行业不断整合洗牌，行业产能集中度不断提升，目前仅剩4 家企业。根据百川盈孚和公司公告，截至2025 年H1，行业总产能27.5 万吨，其中新乡化纤/吉林化纤/宜宾海丝特/湖北金环新材料产能分别11/10/5/1.5 万吨，行业产能大部分集中于新乡化纤和吉林化纤，CR2 占比为76.36%，行业特性使其更易于启动反内卷，行业自律行为更容易发生。9 月22 日，行业龙头新乡化纤打响粘胶长丝行业反内卷第一枪，根据新乡化纤公司公告，新乡化纤于10 月1 日检修3.12 万吨粘胶长丝产能，占比约11.35%，行业供给受到压缩。我们认为，在政策端大力推动反内卷的背景下，粘胶长丝企业未来有望实现行业协同，开启新一轮的反内卷式涨价潮。
　　金九银十旺季来临，下游需求持续发力。内需方面，家纺秋冬订单备货启动，部分厂商开机率提升。根据全球纺织网订阅号，织造企业开机率已回升至68.8%，行业龙头凭借规模与客户优势，提前锁定大量秋冬订单。外需方面，中美关税再延期对终端纺织品及服装市场构成利好，美国、欧盟秋冬季样单逐渐下达，工装面料、环保类家纺面料出口需求好转，外商补库意愿增强，8 月江浙地区工装、功能性面料出口订单环比增加15%—20%，部分龙头企业已锁定10 月船期。根据化纤信息网，8 月粘胶长丝出口1.22 万吨，同比增37.24%，环比增10%，创年内最高值。
　　我们看好在金九银十需求拉动下的产品涨价。
　　抵制内卷需求向好，看好产品涨价弹性。根据百川盈孚，截至9 月22 日，粘胶长丝价格为4.35 万元/吨。我们认为，行业供给受到扰动，金九银十拉动需求，粘胶长丝有望迎来几轮提涨：假设每轮提涨1000-1500 元/吨，有望分别带动新乡化纤（11 万吨-3.12 万吨=7.88 万吨）、吉林化纤（10 万吨）利润弹性为0.6-0.9 亿元、0.8-1.1 亿元。
　　建议关注标的：新乡化纤、吉林化纤等。
　　风险提示：政策变动、下游需求不及预期等。
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