基础化工周报：金九银十！涤纶长丝需求改善 有机硅或迎阶段性反弹

　　本周基础化工板块表现好于大盘。根据Wind，本周（8/22-8/29）上证综指涨跌幅为+0.8%，创业板指数涨跌幅为+7.7%；申万基础化工行业指数涨跌幅为+1.1%，在全部31 个行业板块中位列第11 位，跑赢上证综指0.3 个百分点，跑输创业板指数6.6 个百分点。年初至今，上证综指涨跌幅为+15.1%，创业板指数涨跌幅为+35%；申万基础化工行业指数涨跌幅为+23.9%，跑赢上证综指8.8 个百分点，跑输创业板指数11.1 个百分点。
　　核心观点：
　　金九银十旺季将至，看好长丝涨价弹性。近期涤纶长丝下游市场逐步升温，外需方面，中美关税再延期对终端纺织品及服装市场构成利好，秋冬季样单逐渐下达，工装面料、环保类家纺面料出口需求好转，外商补库意愿增强。内需方面，家纺秋冬订单备货启动，部分厂商开机率提升，截至8/28，江浙织机开工率61.98%，环比上周+1.89pct。考虑到现阶段行业整体开工率高、库存低，根据钢联，截至8/29，POY/DTY/FDY 库存分别15.3、28.6、24.0 天，处于近五年36%、70%、37%分位；行业开工率91.6%，处于近五年91%分位，随着金九银十旺季来临，需求复苏预期下看好涤纶长丝涨价弹性。截至8/29，涤纶长丝POY/DTY/FDY 价格分别为6900、8050、7150 元/吨，环比上周分别+100、+100、+50 元/吨。中长期维度看，涤纶长丝具有较好的行业自律基础，自去年一口价模式起，行业在供给协同道路上不断探索深化。2025 年2-3 月在原料上涨与下游复产等因素推动下，大厂联合多轮提价；4-5 月在宏观扰动与需求步入淡季下，聚酯工厂又连续跟进多轮减产方案，7 月中计划再减产10%，反映出长丝企业通过供给侧自律积极应对市场变化，推动行业健康发展。此外，供给侧产能增速已显著放缓，CAGR 由7.1%（2017-2023 年）预计降低至1.5%（2024-2026 年）。同时伴随小厂的持续出清和大厂的逆势扩张，行业洗牌已较为充分，CR6 已由2018 年的48%增长至2023 年的66%，且未来新增产能由大厂主导，行业集中度预计进一步提高，格局有望持续优化。建议关注：桐昆股份、新凤鸣等。
　　有机硅行业协同预期加强，有望迎来阶段性反弹机会。2024 年为有机硅投产大年，据百川盈孚，全年新增产能72 万吨，同比+26.5%；据SAGSI 统计，2024 年中国有机硅中间体产量达253.3 万吨，同比+20.4%，供给端形成较大压力。供求矛盾突出下，据硅产业绿色发展联盟（SAGSI）统计数据，截至2025 年6 月中旬有机硅核心产品DMC 报价已跌破1.05 万元/吨，较2021 年9 月高点跌幅约83%；107胶、生胶等产品价格跌幅也超过10%，有机硅产品成交均价已临近成本线。但展望后市，未来2-3 年行业或将不存在新增产能投放，考虑到行业普遍陷入亏损困境，业内挺价意愿或较为浓厚，在今年年初行业内部已有一轮协同减产操作，彼时价格获得一定程度修复，我们认为，伴随国家将 “反内卷”纳入顶层规划，要求依法依规治理企业低价无序竞争，推动落后产能有序退出，叠加行业协会持续倡议以自律协同手段推动有机硅行业健康发展，适度协同减产或有望成为有机硅行业常态化操作，带动有机硅价格与行业盈利持续修复。建议关注：新安股份、合盛硅业、东岳硅材、兴发集团、恒星科技、三友化工等。
　　产品价格涨跌情况：本周（8/22-8/28）化工品价格涨幅前十名为：液氮(河北)（+38.5%）、液氧(广东)（+24.6%）、液氩(河北)（+18.8%）、液氧(陕西)（+9%）、多晶硅（致密料）（+8.1%）、正丁醇(华东)（+5.1%）、无水氢氟酸（+4.5%）、防老剂RD(华北)（+4.3%）、丙烯酸甲酯(华东)（+4.1%）、硝酸(98%,山东)（+4%）。
　　本周（8/22-8/28）化工品价格跌幅前十名为：缠绕2400 直接纱(山东玻纤)（-10.8%）、液氮(陕西)（-5.7%）、丁酮(华东)（-5.5%）、维生素K3(MSB96%,国　　产)（-5.4%）、苏氨酸(99%,国产)（-5%）、TDI(T80,华东)（-4.8%）、碳酸二甲酯DMC(华东)（-4.5%）、POE（华东8999，8200 指标）（-3.8%）、三乙胺(华东)（-3.8%）、甲醇(华东)（-3.4%）
　　投资建议：①核心资产进入长期配置价值区间。当下化工品盈利或已筑底，基本面下行风险充分释放，化工白马有望迎来估值与盈利双击修复。关注：宝丰能源、万华化学、华鲁恒升、卫星化学。②供给短缺或约束的行业率先迎来弹性。部分化工品的供给端已出现扰动，关注相关企业涨价带来的业绩弹性。维生素：浙江医药、新和成、能特科技。三氯蔗糖：金禾实业。制冷剂：巨化股份、三美股份、东岳集团。涤纶长丝：桐昆股份、新凤鸣。③重视需求确定性向上的方向。关注：民爆：
　　易普力、江南化工、广东宏大、雪峰科技、高争民爆、凯龙股份等。改性塑料：金发科技、会通股份、国恩股份。复合肥：新洋丰、云图控股等。④重视化工高分红资源股价值重估。新国九条引领资本市场高质量发展，高分红资产有望迎来价值重估。关注：磷矿：云天化、芭田股份、川恒股份。钛矿：龙佰集团。天然碱：博源化工。原油：中国海油、中国石油、中国石化。
　　风险提示：宏观经济下行风险，原料价格大幅波动，下游需求不及预期，产能大幅扩张风险，安全生产与环保风险，企业经营风险等。
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