钢铁行业周报：1-8月份钢企盈利继续改善

　　行情回顾（9.22-9.26）：
　　中信钢铁指数报收1,768.50 点，下跌0.55%，跑输沪深300 指数1.62pct，位列30 个中信一级板块涨跌幅榜第17 位。
　　重点领域分析：
　　投资策略：本周市场波动不大，商品上有色金属里金、铜价格继续保持坚挺，黑色金属则继续在窄幅震荡。国家统计局27 日发布的数据显示1-8 月份，全国规模以上工业企业实现利润总额46929.7 亿元，同比增长0.9%。其中黑色金属冶炼和压延加工业利润总额837 亿元，去年同期利润总额为-169.7 亿元。钢铁行业盈利大幅改善一方面由于前期强出口和国内宽财政推动经济持续反弹，尽管中途市场面对关税的不确定性缺少信心，产业链主动清理库存造成了阶段性商品价格超调。
　　但六月份库存周期见底后开始回升，经济从强现实弱预期向强现实强预期转换。
　　另一方面过去两年资本回报低迷使得行业供给端增量大幅下降，供需共同作用下，产能利用率回升。但是从历史上吨钢绝对盈利水平来看虽然走出周期底部，但依然处于偏低的位置。现阶段如果行政性“反内卷”政策加大，会加快行业盈利均值回归的速度。今年虽然粗钢统计数据下降，但与微观统计高炉铁水产量匹配度不高。可能有部分企业在限产执行上进度稍慢。后期随着出口同比基数提高和财政发力放缓，经济增速较上半年可能会有所下降。缓解的措施包括存量政策的执行，如上半年政策性金融工具和房地产收储政策，还有一些储备的政策，整体经济大概率依然处于稳定可控的状态。我们期待本次钢厂反内卷政策能尽快切实转化为行动上的压产。我们在此前深度报告以重置价值测算行业部分公司处于价值低估区，具备非常强的安全边际。行业未来存在修复的机会。我们继续推荐底部估值区域的华菱钢铁、南钢股份、宝钢股份、新钢股份，受益于油气、核电景气周期的久立特材，受益于管网改造及普钢盈利弹性的新兴铸管，受益于煤电新建及油气景气周期的常宝股份，以及受益于需求复苏和镀镍钢壳业务的甬金股份，建议关注受益于煤电新建及进口替代趋势的武进不锈。
　　铁水产量小幅回升，库存由增转降。本周全国高炉产能利用率小幅回升，电炉产能利用率小幅回落，国内247 家钢厂高炉产能利用率为90.9%，环比+0.5pct，同比+6.8pct；国内91 家电炉产能利用率为52.0%，环比-0.9pct，同比+6.5pct；五大品种钢材周产量为864.9 万吨，环比+1.1%，同比+7.0%；本周长流程产量继续回升，日均铁水产量增1.3 万吨至242.4 万吨，螺纹钢产量持平上周，热卷产量小幅回落；库存方面，本周五大品种钢材周社会库存为1089.2 万吨，环比-1.1%，同比+10.8%，钢厂库存为421.4 万吨，环比+0.7%，同比+5.5%；钢材总库存由增转降，周回落0.6%，较上周增幅收窄0.9pct，社会库存回落同时钢厂库存增加；本周由产量与总库存数据汇总后的五大品种钢材周表观消费874.1 万吨，环比+2.8%，同比+3.5%，其中螺纹钢表观消费 220.4 万吨，环%比，+同5比.0-0.9%，本周五大品种钢材表需改善，螺纹钢需求持续好转，热卷需，建求筑略降钢材成交周均值为10.4 万吨，环比下降2.3%；本周钢材现货价格小幅回落，主流钢材品种即期毛利环比回落，247 家钢厂盈利率为58.0%，较上周减少0.9pct。
　　行业利润持续改善，反内卷后续有望加速推进。2025 年1-8 月份，全国规模以上工业企业实现利润总额46929.7 亿元，同比增长0.9%。1-8 月份黑色金属冶炼和压延加工业利润总额837 亿元，去年同期利润总额为-169.7 亿元，2025 年8 月行业利润总额为193.4 亿元，较上月继续增加12.6 亿元，创出年内单月利润新高，行业利润持续改善。随着后续行业供给端调控及转型升级预期升温，叠加需求改善趋势，钢材中长期基本面有望持续好转。
　　钢管企业持续受益于煤电装机提升及油气景气预期。根据Wind 数据，2025 年1-7 月国内火电投资完成额为960 亿元，同比增长52.4%，核电投资完成额725 亿元，同比增长30.6%，在当前能源自主可控，加快规划建设新型能源体系的背景下，煤电与核电机组建设相关标的有望显著受益；另外油气开采及输送管道相关标的有望受益于油气行业景气周期。
　　风险提示：国内产量调控政策超预期，下游需求不及预期，原料价格超预期上涨。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

   【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

【广告】本文仅代表作者本人观点，与和讯网无关。和讯网站对文中陈述、观点判断保持中立，不对所包含内容的准确性、可靠性或完整性提供任何明示或暗示的保证。请读者仅作参考，并请自行承担全部责任。邮箱：news_center@staff.hexun.com