商贸零售行业跟踪周报：潮玩集合店第一品牌-TOP TOY 正式递交港股上市申请 附招股书拆解

　　周观点（注：文中 “本周”指的 9 月 22 日至 9 月 28 日）2025 年9 月26 日，名创优品旗下TOP TOY 正式向联交所递交上市申请。此次分拆将通过全球发售及向股东派发TOP TOY 股份的方式进行，股东有望按持股比例获得股份。目前上市申请已提交，最终实施有待监管批准及市场条件。分拆后 TOP TOY 将继续作为名创优品的子公司独立运营。
　　受益于潮玩行业快速发展，TOP TOY 收入和利润均高增。收入方面，2023 年在扩店与品类放量带动下同比翻倍（约+115%），2024 年持续高增；到2025H1 收入实现同比+58.5%达13.60 亿元。TOP TOY 在2023年实现扭亏，2024 年利润增长40%至2.97 亿元；2025H1 实现归母净利润为1.81 亿元，同比约+28%。
　　中国潮玩行业维持高景气，行业规模预计从2024 年约590 亿元增长至2030 年约2130 亿元，2025–2030E 复合增速约21%。品类结构继续向高附加值倾斜——手办占比提升（约45%升至逾五成）成为主核；搪胶毛绒占比增长，是目前行业较为火热的产品方向；3D 拼装模型小幅回落。
　　行业格局方面，以零售额计，2024 年TOP TOY 是国内最大的潮玩集合店、是国内第三大潮玩零售商。TOPTOY 的选品、供应链、IP 运营和加盟商资源优势，使这家年轻的企业快速跻身行业龙头地位。国内前2 大潮玩零售商均为自有品牌零售商，如泡泡玛特、乐高等。
　　TOP TOY 分拆上市有望帮助名创优品实现价值重估。名创优品9 月26日收盘价对应2024 年经调整净利润的静态市盈率为18 倍左右，而TOPTOY 最近一次融资（获淡马锡领投）估值为100 亿港元，对应2024 年静态市盈率在30 倍以上。分拆上市有助于不同类型的投资者各取所需，也有助于名创优品集团实现价值重估。
　　本周行情回顾
　　本周（9 月22 日至9 月28 日），申万商贸零售指数涨跌幅-4.32%，申万社会服务-5.92%，申万美容护理-2.25%，上证综指+0.21%，深证成指+1.06%，创业板指+1.96%，沪深300 指数+1.07%。
　　年初至今（1 月2 日至9 月28 日），申万商贸零售指数涨跌幅+1.91%，申万社会服务+8.91%，申万美容护+9.80%，上证综指+14.21%，深证成指+26.83%，创业板指+47.16%，沪深300 指数+15.63%。
　　风险提示：海外经营风险、扩店放慢、消费者喜好变化、行业竞争加剧等。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

   【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

【广告】本文仅代表作者本人观点，与和讯网无关。和讯网站对文中陈述、观点判断保持中立，不对所包含内容的准确性、可靠性或完整性提供任何明示或暗示的保证。请读者仅作参考，并请自行承担全部责任。邮箱：news_center@staff.hexun.com