美银证券：升新东方-S目标价至45.4港元 潜在催化剂即将来临

美银证券发布研报称，将新东方-S（09901，EDU.US）2026至2027财年非通用会计准则每股盈利预测上调4%及5%，主因海外业务收入跌幅少于预期且利润率提升。将目标价上调5%至45.4港元；新东方（EDU.US）美股目标价升至58.2美元，重申“买入”评级。

基于下列潜在催化剂：

（1） 股东回报潜在提升。考量公司持有48亿美元充裕现金及强劲自由现金流生成能力（2026至2028财年预估达5亿至7亿美元），当前派息比率相当于净利润50%（2025财年净利3.71亿美元）仍有大幅提升空间。若实现100%派息率，2026财年股息率将达4.5%。

（2） 海外业务表现优于预期。管理层指引8月季度及2026财年海外收入将录得中个位数百分比跌幅，但非美/英咨询及其他相关服务（占咨询收入约60%）增长有望超预期，部分抵消美国（双位数跌幅）与英国（温和下跌）业务衰退。

（3） K9业务重新加速。受课程排期调整、重点城市线下服务暂停及地方小型机构价格竞争影响，8月季度K9收入增速可能暂低于全年20%目标，但预期随上述负面因素消退，11月季度起将重现加速增长。

（4）利润率韧性显现。成本管控、K12与东方甄选利润率改善，加上文旅业务亏损缩窄，可望抵销海外业务利润率压力，推动2026财年非通用会计准则营运利润率扩张。

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