通信行业专题研究：光通信子行业快速增长 坚定看好AI产业链投资机会

　　财务总结及分析展望：
　　从营业收入来看，通信设备整体25Q2 营收同比增长12.7%，自23Q4 开始反转恢复增长，并且23Q4-24Q3 行业增速不断拉大，反映行业新旧动能切换完成，AI 算力成为拉动行业增长的新引擎。
　　从净利润来看，通信设备整体25Q2 归母净利润同比增长19.0%，在24Q4 下滑后，25Q1 和25Q2 同比均实现良好增长，反映新旧动能切换之下，行业整体实现良好盈利，预计行业趋势有望延续。
　　细分行业值得重点关注：
　　1）光器件25Q2 营收同比增长72.81%，近来数个季度呈现持续高增长，25Q2 归母净利润同比增速为133.5%，近六个季度均呈翻倍以上增速加速增长，或反映全球AI 拉动光模块需求全面进入高增长，受益海外及国内算力需求增长，我们认为展望未来景气度有望延续。
　　2）物联网25Q2 营收同比实现良好增长，行业复苏趋势继续验证&延续。相关物联网行业公司已经连续多个季度呈现较快增长，验证行业复苏持续；长期看万物互联趋势不变，物联网板块公司均有望受益。此外Redcap、边缘计算有望带来新发展机遇。可以积极关注行业动态进展及相关标的订单执行进展，期待整体物联网伴随经济复苏后带来需求的回暖以及AI 浪潮下边缘计算/端侧AI 所带来的业务机会。
　　3）光纤光缆子行业25Q2 收入同比增长16.5%，归母净利润方面，25Q2 同比下降9.6%。其中，亨通光电25Q2营收同比增长26.64%，主要是公司海洋能源与通信、特高压及电网智能化业务保持稳步增长，工业与新能源智能业务实现了大幅增长，市场综合竞争力进一步提升，能源传输材料铜导体产能同比有所提升，带动其业务增长。
　　4）IDC&CDN 25Q2 整体营业收入同比下滑9.2%，继24Q3 以来连续4 个季度收入同比下滑，主要是如奥飞数据、光环新网以及网宿科技呈现同比下滑。归母净利润方面，25Q2 整体同比下滑28.8%。
　　5）主设备25Q1 及25Q2 营收呈现扭转颓势，同时加速上行态势，在经历了无线通信业务由于运营商资本开支24年整体下滑且5G 相关资本开支占比进一步下降，导致主设备厂商国内运营商网络业务营收承压后，25H1 扭转颓势，我们认为主要是来自于算力需求旺盛所带动的新旧增长动能转换。从归母净利润来看，25Q2 下滑幅度收窄。
　　我们认为主要是高毛利运营商业务承压，而第二曲线业务相对毛利率较低，产品架构调整使得整体盈利能力下滑。
　　6）卫星行业25Q2 实现营收11.2 亿元（YoY -17.0%）。2023 年我国卫星互联网试验星上空，我们推断24 年进入正式组网阶段后有望进入常态化发射。中长期看，我国商业航天产业进入规模化发展快车道，多地方政府出台支持卫星产业政策，卫星行业成长空间较大。
　　7）北斗及军工通信行业25Q2 实现营收53.10 亿元，同比下降7.1%。中长期看，如果十五五期间新型装备开始进入列装周期，则我们预测2026 年信息化建设有望复苏，军工通信订单有望迎来密集落地的时间窗口；叠加北斗三号卫星网络完成覆盖，终端应用持续渗透，该子领域中长期或仍有空间。
　　投资建议：
　　中长期我们建议持续重视“AI+出海+卫星”核心标的的投资机会：海外线AI 核心方向如光模块&光器件、液冷等领域值得重视，持续核心推荐；此外国产算力线如国产服务器，交换机，AIDC、液冷等方向核心标的建议积极关注。海风行业国内加速复苏，海外出海具备良好机遇，积极把握产业变化，核心推荐海缆龙头厂商。近期看到卫星互联网产业国内动态进展呈现，看好后续产业受催化拉动。
　　一、人工智能与数字经济：
　　1、光模块&光器件，重点推荐：中际旭创、新易盛、天孚通信、源杰科技（电子联合覆盖）；建议关注：光迅科技、东山精密、鼎通科技、光库科技、长芯博创、仕佳光子、中瓷电子（新材料联合覆盖）、铭普光磁、剑桥科技、太辰光、德科立等；
　　2、交换机服务器PCB：重点推荐：沪电股份（电子组联合覆盖）、中兴通讯、紫光股份（计算机联合覆盖）、菲菱科思；建议关注：盛科通信、锐捷网络、胜宏科技、三旺通信、翰通、东土科技等；3、低估值、高分红，云和算力IDC 资源重估：中国移动、中国电信、中国联通。
　　4、AIDC&散热：重点推荐：英维克（机械联合覆盖）、润泽科技（机械联合覆盖）、润建股份、光环新网、科华数据（电新联合覆盖）、奥飞数据（计算机联合覆盖）、数据港（计算机联合覆盖）。建议关注：申菱环境（家电覆盖）、宏景科技、高澜股份、科创新源等；
　　5、AIGC 应用/端侧算力，重点推荐：移远通信、广和通、美格智能，建议关注：彩讯股份、梦网科技、翱捷科技（电子组覆盖）。
　　二、海风海缆&智能驾驶：
　　1 、海风海缆：重点推荐—亨通光电、中天科技、东方电缆（电新覆盖）；2、出海复苏&头部集中，重点推荐：华测导航（计算机联合覆盖）、威胜信息（机械联合覆盖）、拓邦股份（电子联合覆盖）、亿联网络、移为通信、广和通、美格智能等，建议关注和而泰、移远通信。
　　3、智能驾驶：建议关注：模组&终端（广和通、美格智能、移远通信、移为通信等）；传感器（汉威科技&四方光电-机械联合覆盖）；连接器（意华股份、鼎通科技等）；结构件&空气悬挂（瑞玛精密）等。
　　三、卫星互联网&低空经济：
　　国防信息化建设加速，低轨卫星加速发展，低空经济积极推进，重点推荐：华测导航（计算机联合覆盖）、海格通信；建议关注：*ST 铖昌、臻镭科技、盛路通信、信科移动、上海瀚讯、佳缘科技、盟升电子、中国卫通、电科网安、海能达、震有科技、通宇通讯等。
　　风险提示：运营商资本开支下滑超预期、全球贸易摩擦影响超预期、行业竞争加剧、原材料缺货涨价影响超预期、汇率波动风险、统计结果偏差风险。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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