有色金属行业钴锂金属周报：钴供给收缩驱动 锂强需求托底

本报告导读：
周内供需双旺叠加江西扰动博弈，锂价横盘整理；钴系产品受刚果金政策落地催化大涨。我们认为锂需求旺季仍将支撑短期锂价走高，但长期价格仍受供给释放预期压制；钴原料供应缺口明朗，短期价格或仍有一定上冲动力。
投资要点：
周期研判：维 持锂钴行业增持评级。锂板块：碳酸锂横盘整理，供需博弈持续。1）无锡盘2511 合约周度持平至7.36 万元/吨；广期所2511 合约周度跌1.57%至7.28 万元/吨；2）锂精矿：上海有色网锂精矿价格为858 美元/吨，环比下降1 美元/吨。锂盐厂节前备库顺利，基差报价稳定，贸易商整体现货库存水平较低，持货观望心态较浓。增持：雅化集团、藏格矿业、赣锋锂业。谨慎增持：天齐锂业、盛新锂能。相关标的：天华新能、西藏珠峰、川能动力、融捷股份、江特电机、科达制造、西藏矿业。钴板块：刚果金政策公布推动市场情绪高涨，钴系产品高价成交兑现。钴业公司多向电新下游制造延伸，构成钴-镍-前驱体-三元的一体化成本优势，增强竞争壁垒。增持：华友钴业。相关标的：寒锐钴业、洛阳钼业、格林美。
碳酸锂横盘整理，供需博弈持续。碳酸锂价格横盘整理，绝对价格中心保持稳定；市场呈现期现商去库顺畅、锂盐厂捂货惜售的特征，成交基差有小幅走强迹象；江西矿区的扰动消息虽未定论，由于传统“金九银十”旺季效应，下游采购提前备库，需求托底价格并驱动去库。据SMM，中国碳酸锂周度产量（2025/9/19-2025/9/25）环比上升0.75%、周度库存量环比下降0.51%。供应端，西藏矿业扎布耶万吨级碳酸锂项目、盐湖股份4 万吨锂盐项目相继投产，2025 年四季度与2026 年或将为盐湖爬产集中期；需求侧，据隆众资讯，10月主流锂电池企业动力和储能排产在9 月的旺季增长上继续环比增加22%，海外储能市场的爆发是推动锂电池需求增长的首要因素。
我们认为，锂价短期受益需求高增或仍有走高动力，但长期仍将受到供给项目释放的压制。根据SMM 数据，上周电池级碳酸锂价格为7.28-7.43 万元/吨，均价较前周上升0.07%。电池级氢氧化锂（粗颗粒）价格为7.21-7.52 万元/吨，均价较前周下降0.57%。
市场看涨情绪高涨，原料价格持续走高。钴中间品方面，当前市场呈有价无市局面，下游冶炼厂补库需求明确，询盘积极；配额原料到港期间仍有4 个 月左右真空期，多数矿商看涨情绪高涨，捂货惜售暂停报价，实际成交寡淡。电钴方面，市场看涨情绪升温推动期现货价格上扬；然而下游合金、磁材等领域实际需求仍显清淡，整体交投活跃度一般。钴盐方面，冶炼厂多维持低负荷生产，再生厂现货紧缺，原生厂成本承压，低出意愿不高；需求端三元前驱体企业询盘逐渐增多，四钴生产商仍有补库意愿，在成本走高和下游库存消耗的双重推动下，市场高价成交逐步兑现。根据SMM 数据，上周电解钴价格为33.00-33.70 万元/吨，均价较前周上升21.27%。
磷酸铁锂周均价上升，三元材料周均价上升。根据SMM 数据，上周磷酸铁锂价格3.28-3.45 万元/吨，均价较前周上升0.03%。三元材料622 价格为11.91-12.40 万元/吨，均价较前周上升2.27%。
风险提示：新能源汽车增速不及预期。
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