汽车行业2025年四季度展望：四季度新的成长动能有望持续涌现

　　本报告导读：
　　具身智能、算力产业链在2025Q4 有望得到新的催化。
　　投资要点：
　　投资建议：我 们认为具身智能、算力供应链将成为汽车行业四季度的重要成长方向，同时欧盟碳排放政策将继续驱动欧洲新能源车市场持续增长。我们维持行业“增持”评级，推荐德昌电机控股、拓普集团、肇民科技、潍柴动力、中鼎股份、上汽集团，相关公司玉柴国际。
　　人形机器人零部件等具身智能供应链仍有强催化涌现的潜力。近年，多家汽车零部件公司已经成功转型为人形机器人供应链上的主力公司。我们认为：如果特斯拉等头部人形机器人厂商2025Q4 推出新一代产品，市场将调升2026 年人形机器人产业链出货预期；如2026 年全球人形机器人产量达到10 万台，预计对应的零部件市场容量将达到合计100 亿人民币左右；其中核心零部件公司的营收、利润值得重视，推荐德昌电机控股、拓普集团、肇民科技等。
　　算力供应链部分领域兼有强成长性和供应紧缺性。根据AMD，OpenAI 与AMD 达成战略合作，将在未来几年中投资建设合计达6GW的AI 算力。汽车工业此前已有多家公司在配套算力的柴发、液冷等领域取得显著进展。我们认为：随着全球算力Capex 的进一步上调，柴发等紧缺领域的供应链重要性将得到进一步提升；液冷等新能源车热管理零部件企业有优势的领域，相关企业的优势也将得到进一步释放。推荐潍柴动力、中鼎股份，相关公司玉柴国际。
　　乘用车市场，预计国内表现稳健，欧洲新能源车市场将是全球范围内较强的增长点。根据中国汽车流通协会官方公众号，该机构预测10 月汽车市场预期呈现“高开平走”格局；尽管部分地区出现国补暂停，但假期集客效应显著、出游购车需求集中释放，叠加经销商年底冲量促销活动，有望支撑全月销量实现温和回升；展望四季度，44.4%的经销商持乐观态度，预判销量将实现5%至10%的同比增长。我们认为，在2025-26 年“稳增长”的统筹要求下，国内乘用车企业2025Q4 未必会冲量，预计国内乘用车市场将表现较为稳健。
　　欧洲以德国为例，9 月新能源车销量维持高速增长。根据德国联邦运输管理处（KBA）网站，2025 年9 月德国纯电动车销量约为4.55万台，同比+32%，渗透率19.3%；插电混动车销量约为2.77 万台，同比+85%，渗透率11.8%。我们认为：欧盟2025 年针对新能源汽车的碳减排规定是驱动欧洲新能源车销量重新增长的重要因素；由于该政策的持续时间预计较长，我们认为欧盟新能源车销量将持续成长，看好自主车企、零部件企业中欧洲销量占比的公司，推荐上汽集团。
　　风险提示：经济增长不及预期，原材料价格大幅上涨。
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