石化行业周报：加沙停火 原油地缘溢价效应减弱

　　加沙停火，原油地缘溢价效应减弱。由于特朗普9 月29 日宣布以色列总理已同意美方就结束加沙冲突提出的“20 点计划”，从而十一假期期间油价表现走弱；10 月10 日，以色列国防军发表声明，加沙停火第一阶段协议已于当地10日中午12 时（北京时间17 时）生效，中东局部停火导致原油所包含的地缘溢价效应减弱。OPEC+方面，10 月1 日第62 次JMMC 会议召开，伊朗、科威特、阿联酋、哈萨克斯坦、阿曼、俄罗斯更新了25 年9 月至26 年6 月的补偿减产计划，其中，25 年9~12 月计划补偿减产23.2、20.3、26.6、30.3 万桶/日，第63 次JMMC会议将于11 月30 日举行；10 月5 日，此前自愿减产的八个OPEC+国家宣布将逐步取消165 万桶/日的减产，11 月份将率先进行13.7 万桶/日的增产，且下一次八国会议将于11 月2 日举行。我们认为，目前的地缘形式下，OPEC+的补偿减产仍需持续跟踪，若补偿减产能够有效兑现，则油价仍具备较强的底部支撑。
　　美元指数上升；布油价格下跌；东北亚LNG 到岸价格下跌。截至10 月10日，美元指数收于98.84，周环比+1.11 个百分点。1）原油：截至10 月10 日，布伦特原油期货结算价为62.73 美元/桶，周环比-2.79%；WTI 期货结算价为58.90 美元/桶，周环比-3.25%。2）天然气：截至10 月10 日，NYMEX 天然气期货收盘价为3.13 美元/百万英热单位，周环比-6.09%；截至10 月9 日，东北亚LNG 到岸价格为10.84 美元/百万英热，周环比-1.75%。
　　美国原油产量上升，炼油厂日加工量上升。截至10 月3 日，美国原油产量1363 万桶/日，周环比+12 万桶/日；炼油厂日加工量1630 万桶/日，周环比+13万桶/日；炼厂开工率92.4%，周环比+1.0pct；汽油/航空煤油/馏分燃料油产量分别为975/178/517 万桶/日，周环比+41/0/+21 万桶/日。
　　美国原油库存上升，汽油库存下降。截至10 月3 日，美国战略原油储备40699 万桶，周环比+29 万桶；商业原油库存42026 万桶，周环比+372 万桶。
　　车用汽油/航空煤油/馏分燃料油库存分别为21909/4427/12156 万桶，周环比-160/-7/-202 万桶。
　　投资建议：我们推荐以下三条主线：1）石化行业“反内卷”政策风起，建议关注行业龙头且业绩稳定性强、持续高分红的中国石油、中国石化；2）油价有底，石油企业业绩确定性高，叠加高分红特点，估值有望提升，建议关注产量持续增长且桶油成本低的中国海油；3）国内鼓励油气增储上产，建议关注产量处于成长期的新天然气、中曼石油。
　　风险提示：地缘政治风险；伊核协议达成可能引发的供需失衡风险；全球需求不及预期的风险。
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