稀土行业跟踪报告之五：出口管制全面细化 持续看好稀土板块

　　事件：2025 年10 月9 日，商务部发布三条公告，分别对部分中重稀土及其相关物、部分稀土设备和原辅料相关物以及稀土相关技术实施出口管制。
　　对比此前稀土出口管制措施，此次管制范围与纵深全面拓宽。此次商务部公告可以理解为对4 月初稀土出口管制的全面补充，具体表现在：1、拓宽管制稀土种类范围：新增钬、铒、铥、铕、镱；2、新增管制稀土设备：如稀土分离用离心萃取设备、稀土磁材加工设备、晶界扩散设备；3、新增管制稀土原辅料：如稀土矿浮选药剂、用于稀土生产萃取剂等；4、新增管制稀土技术：主要囊括稀土全产业链生产技术，明确包含稀土开采、冶炼分离、金属冶炼、磁材制造以及稀土二次资源回收利用。
　　管控稀土二次资源回收利用，供给端收缩趋势更显。根据华经产业研究院以及智研咨询的数据，2023 年我国稀土回收量达到约3.05 万吨，2020 年该数据为2万吨，2020~2023 年的CAGR 为15.10%。这反映出我国在稀土回收技术研发与应用方面取得的阶段性成果。严控稀土回收技术的流出，将有效切断海外稀土回收供给量激增的可能。
　　预留短暂过渡期，有助于维护外贸基本盘。虽然此次稀土出口管制政策明显更加严格且全面，我们仍能看到本政策设置了合理的过渡期。细数此前出口管制政策脉络，这是继24 年锑出口管制之后再次出现过渡期，与2025 年9 月27 日工信部等八部门颁布《有色金属行业稳增长工作方案（2025—2026 年）》中提到对有色金属鼓励合规出口，稳定外贸基本盘的文件精神遥相呼应。
　　稀土战略价值再次凸显，板块景气度有望上行。除了此次我国再次对于稀土产业链整体实施出口管制外，近期我们还能看到美国对于稀土产业链建设的诸多动作：2025 年10 月7 日凌晨，美国宣布与矿产勘探公司Trilogy Metals 合作，获得Trilogy Metals 10%的股份；10 月6 日，特朗普政府正在讨论入股CriticalMetals，这或将使美国直接持有格陵兰最大规模稀土矿项目的权益。这些都反映了稀土作为战略金属的价值，以及大国博弈之间稀土作为资源的重要程度。
　　稀土出口韧性仍存，行业基本盘维稳。今年上半年我国稀土以及钨的出口量均受到出口管制政策影响出现一定比例下滑，进入2025 年7 月、8 月以来，随着海关审批正常节奏的逐渐通过，上述两品种的出口情况出现回暖：2025 年8 月我国稀土及稀土制品出口量为13128 吨，同比+19.60%；2025 年8 月我国钨粉出口量为143.12 吨，同比+298.22%。
　　人形机器人与低空飞行器打开稀土全新增长空间。钕铁硼，为人形机器人中重要核心零部件无框力矩电机、空心杯电机的核心材料，根据CWIEME 所披露的数据，人形机器人单机钕铁硼用量约为3.5kg。此外，低空飞行器的原材料中也涉及到钕铁硼永磁材料。
　　投资建议：稀土供给受到技术出口管制的进一步制约，需求出口具备韧性，未来亦有新增长点；估值方面，稀土受益于其本身作为资源以及战略金属的价值拉动，我们持续看多稀土永磁板块。资源端，建议关注中国稀土、广晟有色、北方稀土、盛和资源、包钢股份，磁材加工端，建议关注正海磁材、金力永磁、宁波韵升、大地熊等。
　　风险分析：政策变化风险、海外稀土项目扩产进度超预期风险、国内供给指标超预期风险、下游需求不及预期风险等。
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