有色金属行业周报：稀土管制升级 避险情绪升温

　　国庆期间，美国政府停摆、美联储进一步降息预期等因素推动贵金属（金银）、工业金属（铜锡铝等）价格迎来普涨。近日商务部连发4则稀土公告，从“资源管控”转向“技术+供应链双管控”;美国特朗普称将对中国进口商品加征100%关税，短期宏观政策扰动较大，市场可能高波震动。我们认为，短期可重点关注稀土的战略属性、黄金的避险属性，中长期持续关注基本面向好的铜铝锡钴钽等金属。
　　贵金属
　　金银：本周COMEX 金银分别收于3986.2、47.4 美元/盎司,环比分别+3.6%、+3.0%。10 月1 日起，美国政府时隔7 年再度停摆，一方面部分非农就业、CPI 等数据延迟发布，一方面影响美国政府信用水平。
　　特朗普再度推出多项关税政策，推升市场避险情绪。政策不确定性等利多因素有望持续，看好金价续创新高。白银被提议列入美国USGS关键矿产清单，伦敦银现货市场供应紧张，周中价格一度创历史新高，持续看好白银价格弹性。。
　　建议关注：山东黄金、山金国际、中金黄金、赤峰黄金、湖南黄金等。
　　工业金属：
　　铜： 本周LME 铜收报10374 美元/吨，环比上周+0.86%，沪铜收报85900 元/吨，环比上周+3.22%。据SMM，供给端，Codelco 上调了对El Teniente 事故对铜产量造成的损失，Teck Resources 下调铜产量指引。需求端，本周铜杆、铜线缆企业开工率分别为43.44%、58.53%，分别环比-30.34pct、-6.91pct，节后国网释放部分订单但高铜价对市场活跃度有一定影响，节后复工有望进一步提升下游开工水平。库存端，截至10 月9 日，铜社会库存16.63 万吨，环比节前+1.8 万吨，累库幅度低于预期。LME 铜库存13.94 万吨，环比-1.6%，COMEX 库存30.68 万吨，环比+4.3%。短期关税等宏观政策或对铜价有一定影响，后续持续看好铜在供给端硬约束下的价格弹性。
　　建议关注：洛阳钼业、金诚信、西部矿业、河钢资源、江西铜业、铜陵有色、云南铜业等。
　　铝：截止10 月10 日，LME 铝收报2746.0 美元/吨，较9 月30 日+2.2%，沪铝收报20980 元/吨，较9 月30 日+1.1%。节内外盘涨幅明显，叠加宏观利好，国内沪铝节后补涨，铝价处于21000 元/吨附近震荡；但10 月10 日特朗普在社交平台发布带有“威胁”意味的长文，全球贸易风险加剧，商品市场闪崩，沪铝10 月10 日夜盘收跌225 元/吨至20755 元/吨。铝基本面暂无明显变化：供应端，铝水直供比例提升，铸锭量维持低位，据SMM 数据显示，本周铝水比例为77.1%，达年内新高；成本方面，国内电解铝完全成本为16,270 元/吨，持稳运行为主。需求端，受国庆长假影响开工率小幅回落，但需求韧劲仍存，且铝价冲破21000 元/吨后，现货基差扩大有限，体现需求支撑价格作用。库存端，截至10 月9 日，国内电解铝锭社会库存64.9 万吨，较节前累库5.7 万吨，较去年同期下降2.8 万吨，假期累库幅度符合预期且增幅处于近六年低位；铝棒社会库存13.9 万吨，较节前累库2.4 万吨，增幅不及去年同期。本周LME 库存50.9万吨，环比=0.2%，SHFE 库存5.9 万吨，较9 月26 日-6.5%。
　　建议关注：神火股份、中国宏桥、宏创控股、云铝股份、天山铝业、中国铝业、中孚实业等。
　　锡：截止10 月10 日，沪锡主力合约286540 元/吨，较9 月底+4.2%。
　　主因印尼严打非法锡矿采矿，同时缅甸复产缓慢。不过11 日凌晨受美国特朗普关税言论影响，锡价短期有所回调。预计明年锡矿供给刚性，降息周期下大电子消费需求继续复苏，AI 拉动需求效果逐渐显现。三地（苏州、上海、广东）社会库存总量7786 吨，环比-1.3%，预计年底前库存降至6000 吨以内。
　　建议关注：锡业股份、华锡有色、兴业银锡等。
　　战略金属
　　稀土：近期美国、欧洲对稀土原料供应极度焦虑，担忧AI 半导体、军工等领域的稀土供应安全。9 月底，巴基斯坦首次向美国出口稀土，美国政府又考虑合作或者相继入股多家美国公司股权，加速发展稀土产业链。10 月9 日，商务部与海关联合发布四则稀土公告，是继4 月份以来更为精细化的政策，标志着从之前的资源管控转向“技术+供应链”双管控。国内供给端也将迎来关键变量，我们预计白名单制度或年内落地，将推动稀土价格新一轮上涨。北稀和包钢公告上调四季度稀土精矿价格，预计看好后市镨钕上涨。我们认为，短期稀土或将交易战略金属属性，中期交易供需向好逻辑，持续看好稀土产业链。
　　建议关注：中国稀土、北方稀土、包钢股份、广晟有色、盛和资源、华宏科技、金力永磁、宁波韵升、正海磁材等。
　　钴：电钴价格较节前进一步上行，据中联金电钴均价35.4 万元/吨。
　　市场钴原料可流通货源有限，上游持货商挺价、惜售情绪强，部分钴冶炼企业面临原料库存紧张的局面，市场实际成交量较少。刚果金出口禁令将于10 月16 日结束，之后实行出口配额制。据中联金，刚果金政府或将出口配额与公司过去三年产量数据挂钩，市场担忧情绪加重。中长期看配额削减幅度较大，供给紧张格局加剧，看好钴价持续上行。
　　建议关注：华友钴业、力勤资源、洛阳钼业、腾远钴业、寒锐钴业、格林美等。
　　风险提示：宏观政策扰动，原材料价格扰动，需求不及预期等。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

   【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

【广告】本文仅代表作者本人观点，与和讯网无关。和讯网站对文中陈述、观点判断保持中立，不对所包含内容的准确性、可靠性或完整性提供任何明示或暗示的保证。请读者仅作参考，并请自行承担全部责任。邮箱：news_center@staff.hexun.com