有色金属行业周报：风险资产大跌 避险情绪将推升贵金属价格

　　贵金属：风险资产大跌，避险情绪将推升贵金属价格
　　价格方面，周内伦敦黄金价格为3974.50 美元/盎司，环比10月3 日上涨88.80 美元/盎司，涨幅为2.29%。周内伦敦白银价格为50.76 美元/盎司，环比10 月3 日上涨3.16 美元/盎司，涨幅为6.63%。
　　美联储本周发布9 月议息会议纪要，多数官员称今年继续宽松可能适宜。根据最新公布的会议纪要，美联储官员们大体同意，近期就业增长放缓的重要性超过了对持续高企通胀的担忧，因此在9 月将基准利率下调0.25 个百分点至4%至4.25%的区间。大多数官员认为，在今年剩余时间内进一步放松政策可能是合适的。对于就业和通胀，尽管美联储决策者们注意到劳动力市场风险上升，但许多人认为就业不会出现快速恶化。
　　“与会者普遍认为，最新指标并未显示劳动力市场状况出现明显恶化”。多位官员承认关税可能暂时推高物价，但警告称，进口商品和原材料成本上升可能削弱企业的招聘意愿，因为企业需要保护利润空间。
　　总结而言，美联储9 月议息会议内容为后续进一步降息提供了信心，周五美股暴跌推动投资者寻求避险资产，看好黄金价格进一步上涨。
　　铜、铝：供应扰动加剧，看好铜价
　　国内宏观：中国9 月外汇储备33386.6 亿美元，前值33221 亿美元。
　　铜：价格方面，本周LME 铜收盘价10765 美元/吨，环比10 月3 日+200 美元/吨，涨幅为+1.89%。SHFE 铜收盘价85900 元/吨，环比9 月30 日+2550 元/吨，涨幅为+3.06%。库存方面，LME 库存为139400 吨（环比10 月3 日-1075 吨，同比-159950吨）；COMEX 库存为339525 吨（环比10 月3 日+12452 吨，同比+263513 吨）；SHFE 库存为109690 吨（环比9 月30 日+14656 吨）。2025 年10 月9 日，SMM 统计国内电解铜社会库存16.63 万吨，环比9 月29 日+1.8 万吨，同比-3.73 万吨。
　　冶炼方面，中国铜精矿TC 现货本周价格为-40.08 美元/千吨，环比9 月30 日-0.5 美元/千吨。
　　下游方面，国内本周精铜制杆开工率为43.44%，环比-30.34pct。再生铜制杆开工率11.93%，环比-6.63pct。电线电缆开工率为58.53%，环比-6.91pct。
　　总结而言，铜矿扰动加剧，铜价支撑变强。根据上海有色网9月28 日消息，由于9 月8 日的矿泻事故，Freeport-McMoran预计2026 年的产量可能比此前预估低35%。根据SMM 的评估Grasberg 铜矿2025 年铜产量预计为48.8 万吨（此前预计为75万吨），2026 年铜产量为50 万金属吨（此前预计为73 万金属吨）。本周另一家大型铜矿企业 Teck Resource，表示旗下Quebrada Blanca 铜矿由于尾矿坝加高工程导致QuebradaBlanca 铜矿停产时间延长，2025 年铜产量指引从21-23 万吨下调至17-19 万吨，2026 年预测产量也从原先的28-31 万吨降至20-23.5 万吨。近期铜矿扰动加剧，铜价仍然偏强看待。
　　铝：价格方面，国内电解铝价格为21020 元/吨，环比9 月30日+290 元/吨。库存方面，本周LME 铝库存为508825 吨（环比10 月3 日-975 吨，同比-263950 吨）；国内上期所库存为124777 吨（环比9 月30 日+1180 吨，同比-156176 吨）。2025年10 月9 日，SMM 统计国内电解铝锭社会库存64.9 万吨，环比9 月29 日+5.7 万吨，同比-0.9 万吨。
　　利润方面，云南地区电解铝即时冶炼利润为4672 元/吨，环比9 月30 日+170 元/吨。新疆地区电解铝即时冶炼利润为4417 元/吨，环比9 月30 日+225 元/吨。
　　下游方面，国内本周铝型材龙头企业开工率为53.6%，环比-1.0pct ； 国内本周铝线缆龙头企业开工率为64% ， 环比-3.0pct。
　　综合而言，供应端由于政策原因仍然刚性。节后下游开工恢复较弱，亦有累库迹象，后续需要观察需求情况。预计铝价高位震荡为主。
　　锡：供应问题加剧，看好供应紧张给价格带来的支撑
　　价格方面，国内精炼锡价格为288830 元/吨，环比9 月30 日+10370 元/吨，涨幅为5.16%。库存方面，本周国内上期所库存为5879 吨，环比9 月30 日-550 吨；LME 库存为2410 吨，环比10 月3 日-205 吨。
　　冶炼原料短缺问题加剧。云南与江西两省精炼锡冶炼企业合计开工率，延续了今年以来低开工运行的常态。缅甸地区的锡矿复产进度缓慢，未能达到预期，导致进口锡矿量处于低位。同时，印尼政府近期严厉打击非法采矿，进一步加剧了市场对全球锡矿供应的担忧。
　　锑：供需两弱，锑价仍然下跌
　　根据百川盈孚数据，价格方面，本周国内锑锭价格为167500 元/吨，环比9 月30 日-1000 元，跌幅0.59%。
　　供需两弱，价格仍然下跌。供需端，原料低价难求问题依旧存在，主要原因受制于开采品位连年下降。需求端十一假期前后并没有感觉有明显补货情况，基本处在谨慎观望情绪较重，终端需求不如往年预期，下游采购均以刚需采买为主。
　　行业评级及投资策略
　　黄金：美联储降息落地，黄金将维持上涨走势。维持黄金行业“推荐”投资评级。
　　铜：供应扰动再起，旺季将来临，维持铜行业“推荐”投资评级。
　　铝：供给刚性，旺季有启动迹象，但是预计中长期供需偏紧，维持铝行业“推荐”投资评级。
　　锡：供应偏紧或支撑锡价。维持锡行业“推荐”投资评级。
　　锑：短期需求走弱价格偏弱，但是长周期锑供需偏紧支撑锑价。维持锑行业“推荐”投资评级。
　　重点推荐个股
　　黄金行业推荐中金黄金，山东黄金，赤峰黄金，山金国际，中国黄金国际。铜行业推荐紫金矿业，洛阳钼业，金诚信，西部矿业，藏格矿业，五矿资源。铝行业推荐神火股份，云铝股份，天山铝业。锑行业推荐湖南黄金，华锡有色。锡行业推荐锡业股份，华锡有色，兴业银锡。
　　风险提示
　　1）美国通胀再度大幅走高；2）美联储降息幅度不及预期；3）国内铜需求恢复不及预期；4）电解铝产能意外停产影响上市公司产能；5）铝需求不及预期；6）海外锑矿投产超预期，锑需求不及预期等；7）锡需求不及预期；8）锡矿投产进度超预期等；9）推荐公司业绩不及预期等。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

   【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

【广告】本文仅代表作者本人观点，与和讯网无关。和讯网站对文中陈述、观点判断保持中立，不对所包含内容的准确性、可靠性或完整性提供任何明示或暗示的保证。请读者仅作参考，并请自行承担全部责任。邮箱：news_center@staff.hexun.com